tag:blogger.com,1999:blog-53503100361734543602024-03-24T06:39:44.959+08:00一瓢集Unknownnoreply@blogger.comBlogger886125tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-35903409399883268162024-03-17T06:23:00.001+08:002024-03-24T06:27:48.341+08:00私募債是全球投資新寵<p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgjwFWfGgjRQSODXI-rSlj7QBPi4Cv09c3WrloUs-5yNzbOgNnTMKGce_aiaxTgduBvpTvb1b5uTJ8BZ3FWZwOOXyy5t7rYjcW_8Nsrvli0yOtsvxGtblgAGHn56TIckQtSbOnbL9-4ttdSxpnrgcKgioH3kp2bfd0NfDhHqDj3by2t8JeH2Nr_jqJcUi4/s928/jhghjkk.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="522" data-original-width="928" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgjwFWfGgjRQSODXI-rSlj7QBPi4Cv09c3WrloUs-5yNzbOgNnTMKGce_aiaxTgduBvpTvb1b5uTJ8BZ3FWZwOOXyy5t7rYjcW_8Nsrvli0yOtsvxGtblgAGHn56TIckQtSbOnbL9-4ttdSxpnrgcKgioH3kp2bfd0NfDhHqDj3by2t8JeH2Nr_jqJcUi4/s320/jhghjkk.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p><span style="font-size: medium;">Goldman Sachs did it; Backstone did it; Bain Capital did it。去年因為高息環境,基金都集資困難,唯一的亮點是私募債權基金,上面幾家基金公司的私募債策畧都成功募到資。</span></p><p><span style="font-size: medium;">顧名思義,私募債相對公募債最大的分別是前者不會在交易所註册或掛牌,也沒有公開的投資備忘錄(Investment Memorandum)。在外國,私募債的發债體往往是銀行不願意貸款的輕資產高增長型公司,但公司又不容易或不願意用股票來融資。私募債的銷售對像並不是零售客戶,投資者主要是基金和家族辦公室,發行量由1000萬(美元,下同)至4到5億都有。私募債相對公募債:發行文件比較簡單、投資者數目比較少、發行金額比較低、籌組的時間比較短。</span></p><p><span style="font-size: medium;">近年,很多原本專攻私募股權(PE)的基金,都加入私募債行業。PE主攻高風險高回報(有些目標年回報率在20%以上),但去年IPO不景,很多私募股權的投資都面對退出困難,投資者退而求其次選擇私募債。私募債利率一般都有低雙位數,加上年期在5-7年,相對PE的7-10年,回本期較短。</span></p><p><span style="font-size: medium;">在美國,非投資级別 (低於BBB-)的高息債也被稱垃圾債券,發揚光大者是上世纪80年代的米高·米爾根 (Michael Milken) 。他當紅時工作的銀行叫Drexel Burnham Lambert。米爾頓曾經是全美收入最高的「打工仔」,年俸超過10億。那陣子,初生的高息債市場碰巧遇上美國的企業併購熱潮。收購方瞄準目標公司的現金流或未用盡的槓桿,用高息債融資,收購成功後,再斬件或套現還債,行內稱這為槓桿收購(Leveraged Buyout,LBO)。 </span></p><p><span style="font-size: medium;">1989年,米爾根被控內幕交易,雖然他只是認了較輕罪的證券業違規,但美國政府仍然將他判監10年,罰款6億。出獄後他轉身成為慈善家,成立基金支持癌病研究。2020年,特朗普上台後,豁免了米爾根的案底。</span></p><p><span style="font-size: medium;">今日的高息債市場和40年前已經有很大分別。我公司在香港也安排頗多的私募債。香港近期由於銀行收緊地產貸款,很多擁有高質物業的客戶都敲我們的門,這裡說的當然是資產億計,我們的投資人說在底亦是對「磚頭」最有信心。所以,香港很多私募債都是以房地產作抵押品。</span></p><p><span style="font-size: medium;">美國的融資市場比亞洲多元化得多,曾經做過一些項目,抵押品是科技公司的知識產權(IP),為了令債項更俱吸引力,我們甚至找來保險公司為IP價值作擔保。</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2024年3月17日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:明報)</span></span></i></p><p><br /></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-27739462533613168732024-03-10T06:16:00.000+08:002024-03-24T06:23:35.151+08:00兩家「藍血」銀行的表現<p style="text-align: left;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgow8UIYR_a2DPfFoqu3M28hCtnh99W8xckW3jDL-R6Lo36sPj4L2IYExeVibjo7LeNmoMw4fPEiT7ezLbN4tBwP3L_g2-l0vYsEgss_39Ke-wiCNBm05lPT6W4nHJbLGSeZHpl2mYbylOeG_I1XJQdu9NqCgNQhayyxE68HeSOJGN2TzPRYuNY0G_qMvQ/s1920/MixCollage-13-Mar-2024-04-20-PM-6671.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="1080" data-original-width="1920" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgow8UIYR_a2DPfFoqu3M28hCtnh99W8xckW3jDL-R6Lo36sPj4L2IYExeVibjo7LeNmoMw4fPEiT7ezLbN4tBwP3L_g2-l0vYsEgss_39Ke-wiCNBm05lPT6W4nHJbLGSeZHpl2mYbylOeG_I1XJQdu9NqCgNQhayyxE68HeSOJGN2TzPRYuNY0G_qMvQ/s320/MixCollage-13-Mar-2024-04-20-PM-6671.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">二月中旬,摩根大通總裁戴蒙(Jamie Dimon)公佈他及其家族已經沽出手上總值1.5億(美元。下同)的摩通股票,這是戴蒙擔任摩通行政總裁18年以來,首次出售手上的股份。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">摩根大通今年股價表現亮麗,過去一年升了近30%,相對起來,標普金融指數只是升了15%,另一家「藍血」銀行高盛,股價微升不足10%,高盛2023年初宣佈收縮零售業務,更顯得斯人獨憔悴。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">摩通和高盛股價表現分歧,其實亦反映了近年銀行業務那一塊吃香,那一塊不吃香。高盛最殺食的交易和投行,近年表現反覆,反之摩根大通業務比較多元化,在美國本土擁有廣泛的零售和商業客戶,龐大的資產表,但又享受較低的資金成本。加上風險管理到位,所以便得到投資者追捧。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">高盛也曾垂涎零售銀行這塊肥肉,2016年高盛進軍零售市場,第一炮是提供線上個人存貸業務的Marcus;接踵,2019年和蘋果電腦合作推出信用卡。高盛CEO蘇德巍(David Soloman)是進軍零售的主要推手。2023年初,高盛宣佈零售業務錄得近30億元的虧損,其中主要是個人無抵押貸款的信貸損失。 </span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">今年62歲的蘇德巍是紐約州人,出身交易室,曾經是高息債券的銷售員,在著名博雅學院Hamilton College畢業後,投考高盛不果,輾轉任職高息(垃圾)債券的名店 – Drexel Burnham Lambert和Bear Stearns。蘇德巍在1999加入高盛,長期在投行服務,於2018年升任總裁。值得順帶一提的是蘇德巍善玩電子音樂,亦是一名業餘DJ。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">相比蘇德巍,68歲的戴蒙出身銀行家世家,父親是美國運通的副總裁。戴蒙在塔夫茨大學(Tufts University) 唸本科,在波士頓咨詢公司當了兩年管理顧問後,被哈佛商學院錄取唸MBA。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">戴蒙是華爾街傳奇人物桑福德﹒偉爾(Sanford Weill)的門生,哈佛大MBA畢業後,戴蒙放棄了投行的高薪聘書,輾轉加入偉爾管理的運通銀行,很早便接觸零售業和信貸。1998年經營銀行的花旗銀行(Citicorp)與經營保險的旅行者集團(Travelers Group)合,成立花旗集團(Citigroup),由偉爾擔任CEO,戴蒙隨偉爾進入花旗集团,任職總裁,位居第二把手,原本是公認的偉爾接班人,後因為太進取『迫宮』而被炒。離開花旗後, 戴蒙輾轉加入美國本土零售銀行Bank One擔任CEO。2004年摩通收購Bank One,2005年戴蒙被摩通委任為總裁迄今。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">很多人將兩家銀行的表現歸功和歸咎於領導者。無疑英雄也要靠時勢,戴蒙18年前加入摩通是執到一支好籌,但18年不是一段短時間,中間亦經歷了很多金融風波。摩通今天成為全世界市值最高的上市銀行(差不多是居第二位的美國銀行的一倍),戴蒙的貢獻是不可忽視的。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2024年3月10日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><br /></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-47640171081682125102024-03-03T09:28:00.006+08:002024-03-04T09:31:57.926+08:0012萬人的邦交值多少?<p style="text-align: left;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg9607VQfOPrUD8F6LLKX7O7Kyq90U-g4dSgoLX-s0Xp8bri_BsVbcc6wJdygvCGRlXpSSknBkU0BhNy7ZorSAaR4aUHL5Z_AN5qVSB03PO34CKPfMZtGSVm4kGT9MGFQyP4PR2RK6UKMi68fhtlR-gvSpzciCjjWtGBAk6AQU3Wr-RJlw7zuVjB8XW9Cw/s1024/eb33eb8f9b2cb1af4a8163506f1ad06a.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="539" data-original-width="1024" height="168" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg9607VQfOPrUD8F6LLKX7O7Kyq90U-g4dSgoLX-s0Xp8bri_BsVbcc6wJdygvCGRlXpSSknBkU0BhNy7ZorSAaR4aUHL5Z_AN5qVSB03PO34CKPfMZtGSVm4kGT9MGFQyP4PR2RK6UKMi68fhtlR-gvSpzciCjjWtGBAk6AQU3Wr-RJlw7zuVjB8XW9Cw/s320/eb33eb8f9b2cb1af4a8163506f1ad06a.jpeg" width="320" /></a></div><br /><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div><p></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">錢可以解決得到的問題,便不是問題。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">相信這是一則很少人留意的新聞:大洋洲小國圖瓦盧(Tuvalu)今年二月二十六日舉行大選,新總理特奧(Feleti Teo)上台後,重申與台灣邦交不變,推翻之前與北京建交的傳言。中國外交部「勸喻」圖瓦盧要「站在歷史正確的一邊」。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">圖瓦盧位於南太平洋,面積26平方公里,由9個珊瑚島群組成,面積全球倒數第四,人口不足12萬。圖瓦盧是英聯邦國家,行君主立憲制,奉英國國王查理斯為國家元首。 由於地處偏僻,旅遊業並不發達。加上土地貧瘠,沒有天然資源,是世界上最依賴外國經濟援助的國家之一。本土經濟以漁業為主,與日本、韓國和台灣簽有捕魚協定,每年從這些國家中拿取捕魚費。全國GDP約6300萬(美金,下同)。佔計台濟每年提供不少於1000萬的經援。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">圖瓦盧的國民乃至政府對中國文化和歷史的認知,我估計應該接近零。與誰建交不是基於對中華文化的認識,甚至不是基於政治制度的選擇,雖然圖瓦盧政府屢次宣稱支持民主政制。我相信外交決定是基於經濟的考慮。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">今天全球與台灣建交的國家有11個。較為著名的包括中美洲的危地馬拉和海地、南美洲的巴拉圭和歐洲的梵蒂岡。今年一月,另一大洋洲小國瑙魯(Nauru)向台灣索取近9千萬美元的經援不果後斷交,改投北京懷抱。按這道理北京絕對有能力「收購」圖瓦盧的關係,為什麼不這樣做,也許是北京覺得不值得。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">1971年,北京加入聯合國,是當年的大大事。今天,像㘣瓦盧這些小國外交,相對起中美關係,連配菜也談不上。其實建交與否,實質意義不大。美國口裏仍然堅持一個中國,但行為上,由售武器、派美艦穿梭台灣海峽,到默許高級官員訪台,早已辜負了兩國原來的共識,屢次挑戰中方的底線。中國今天的地位,當然不會受這些大洋洲蕞爾小國建交與否影響,建交值多少錢? 北京自有自己的盤算。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">對於用錢來換取邦交或選票,我並沒有道德批判。政治本來就是交易。賣邦交跟賣護照分別不大,很多先進地區包括香港和新加坡都設有投資移民計劃。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">同樣道理,用「蛇齋餅糉」去換取選票,和用民主自由平等去吸引選票,都是交易。選擇那一個種,端看人民的質素。責任在受者而不在施者,有怎樣的人民便有怎樣的政府。</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2024年3月3日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:明報)</span></span></i></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><br /></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-36817749808924338302024-02-26T06:46:00.004+08:002024-02-26T06:46:00.153+08:00北水救港?<p style="text-align: left;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjWvGOgIcqqFUacIaU8DA9MEn-AG9Vax-8whCRdophRVV1J4VD2yhGGgECkP9XSvCDNPIeSLcoM7tSe0an6vLHBVPZxsKYA-OBvODJXqKXK1RPdhWHwz4Raf1kB1xayfNB74oMpf9SWKA1iAHxuwZd1HZcg9gsXgUBRdeIHcW4JUUOz_StQhH1GlFUaeqM/s800/8ec9e7e00e87a7a254e928a7e4290c14.jpeg" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="421" data-original-width="800" height="168" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjWvGOgIcqqFUacIaU8DA9MEn-AG9Vax-8whCRdophRVV1J4VD2yhGGgECkP9XSvCDNPIeSLcoM7tSe0an6vLHBVPZxsKYA-OBvODJXqKXK1RPdhWHwz4Raf1kB1xayfNB74oMpf9SWKA1iAHxuwZd1HZcg9gsXgUBRdeIHcW4JUUOz_StQhH1GlFUaeqM/s320/8ec9e7e00e87a7a254e928a7e4290c14.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">大摩前亞洲區主席羅奇在《金融時報》刋出的文章說『香港玩完』,其實沒有甚麼新意,因為舊的香港的確已完成歷史任務。羅奇亦是一個已過氣的經濟學者,因為曾經是香港經濟的大好友,所以文章見報後,惹來頗多反彈。連查太在交易所開市典禮上,也回應反駁。羅奇的觀點反映西方一般人對新香港的觀感。舊香港已死縱是事實,大家應該著眼新香港該如何再出發,這才是務實和積極的態度(很可惜眼下全世界的政客都嗜賣糖衣假話)。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">香港是一個小地方;人口少、地方少、資源少,我們一直賴以成功的是人材和資金的流動. 上世紀五、六十年代的香港起飛,便是由因為大陸南下的資金、技術和營商頭腦帶動。今天香港大灣區化,雖然是小通,不是大通,也是沒有選擇中的選擇。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">目下的香港,通人材比通資金客易。通人材方面,特區政府近年已經很着力吸收北面的人材,專才計劃便是一例。通資金便沒有那麼容易。首先,不少西方資金都視香港為中國風險的一部份。港股淒迷,部份原因亦是外資選擇退出。如果西方的資金不來,我們是否可以用東方的資金替代呢?特區政府其實很早便看到這機會,股票方面先有滬港通、之後深港通、債券通,乃至早前的理財通,陸續登台。但國家對防止走資這一關仍然是放不下心,這種種的『xx通』目的是容許大陸資金走進香港市場,購買香港產品,但最終投資人退市時,賣掉產品後,資金是要回歸境內人民幣的,基本上資金仍是不可以出境的,只是將香港金融市場也包含在境內而已。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">那天,我和一私人銀行家閒聊,對方忽發奇想,想出一條用北水搞活香港的單方。今天,有海量的大陸民間資金希望跑出去,但是這些資金都跨不過深圳河,當然有選擇的話,這些資金首選的目的地是英、美、加、澳、甚至新加坡,但退而求其次,香港亦是一個選擇,他認為如果這批資金湧到香港市場,對振興香港市場,肯定起很大作用。但是,如何令大家一方面覺得錢來到香港是「出去了」,但北京又覺得香港不會變成「無掩鷄籠」的走資天堂,並不容易。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">如果中央撤銷深圳和香港的防火牆,但卻在香港和外國之間建築一道新的防火牆呢?弄得不好,香港便會喪失資金自由港的身份,得不償失。 </span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">要香港重生,中央絕對有這個能力,問題是它怎樣權衡輕重,是國家安全超重要?抑或經濟繁榮重要?之前我寫過一篇文章,題目叫『香港金融中心的前景,還看中央』,從政治角度去探討這問題。</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2024年2月25日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:明報)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-85263824568106406202024-02-19T08:54:00.005+08:002024-02-25T06:50:33.648+08:00球王缺陣<p style="text-align: left;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgVsUiF8JNmL1X8U0V8VhxiKXHarjRquqVyIfEpvWJEzErflEziCyhIZLtEQDUOgjcK72MbGzqlKzIIWxrLNERJiJNlDtzye_vsTysqXPxMCyIJazX7tZxVGY9ItQz2ZAp9Avt7ZIt_3VjEPxE4TJJNx4uuxZ0sdJIYELqUgvSIKAP3D3jXy1KCtCl03No/s800/a7433bf90ab74748aeb00418e09b8de4.jpeg" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="421" data-original-width="800" height="168" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgVsUiF8JNmL1X8U0V8VhxiKXHarjRquqVyIfEpvWJEzErflEziCyhIZLtEQDUOgjcK72MbGzqlKzIIWxrLNERJiJNlDtzye_vsTysqXPxMCyIJazX7tZxVGY9ItQz2ZAp9Avt7ZIt_3VjEPxE4TJJNx4uuxZ0sdJIYELqUgvSIKAP3D3jXy1KCtCl03No/s320/a7433bf90ab74748aeb00418e09b8de4.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p><span style="font-size: medium;">不說還需說,球王美斯訪港,卻沒有落場作賽,惹來全城漫罵。反美斯之風甚至漫延至大陸,杭州政府原本邀請阿根廷國家隊參加表演賽,最後也急剎停,我雖然不是鐵粉球迷,但美斯名氣大,我也跟蹤事件的發展,為了寫這篇文章,查察了一些背景資料,我的結論是美斯缺陣是一商業事件,不是亦無需要提升到政治層面,</span><span style="font-size: medium;">我們反過來想,如果有人或一個機構,甚至是一個國家對北京政權不滿,那會是誰呢?</span></p><p><span style="font-size: medium;">1. 是美斯本人?美斯一向給人印象是低調內斂,亦沒有明顯的政治立場,很難接受他串同隊友蘇阿雷斯,一同缺陣來表達反共立場。</span></p><p><span style="font-size: medium;">2. 如果不是美斯,難道是球會嗎?國際邁阿密(“國邁”)於2018年創立,2020年開始參加美足聯,班主是古巴裔的荷西﹒馬斯(Jorge Mas). 荷西的父親像大部份逃離古巴的難民般,都是反卡斯特羅政權的,然而作為移民第二代,荷西支持奧巴馬的與古巴通關。</span></p><p><span style="font-size: medium;">美斯加入國邁是球會的一支超級強心劑,國邁在美足聯(MLS)只是中級球隊,班主對美斯寄望甚殷,縱使班主有政治意圖,亦沒有可能迫使美斯作為政治傀儡。關鍵是在國邁絕對是明星球員比班主更「話事」; 美斯放棄重投巴塞隆納,也放棄沙特的重金,投入國邁,說得不好聽是屈就,有說他喜歡邁阿密的西班亞族群。</span></p><p><span style="font-size: medium;">論身家,《福布斯》統計美斯去年的收入是1.35億(美元。下同),僅次於C朗的2.6億,是全球第二高收入的足球員。根據體育網站Marca的報道,國邁的股值亦不過是6億。</span></p><p><span style="font-size: medium;">3. 如果反中的不是球會,又或球會根本控制不了美斯,難道美斯是受祖國阿根廷指使嗎?眼下, 中國和南美正在走得火熱,中國的五大銀行在阿根廷的貸款,也是遠超於其他南美國家。政治上,北京亦很欣賞阿根廷在上世紀福克蘭戰爭中,為了「捍衛」領土完整,不惜與英國開戰。</span></p><p><span style="font-size: medium;">不是個人、不是球隊、不是國家、美斯的不快肯定是因為商業的安排。我沒有內幕消息,但留意到報章報導的合約中,如果美斯沒有受傷,一定要落場打足45分鐘,事情是不是因為這all or nothing而拉倒呢?</span></p><p><span style="font-size: medium;">主辦單位Tatler Asia在輿情壓力下,公開了它舉辦這項目的收益。原來的算盤是門票和其他收入共1.57億港元,支出1.44億,毛利1,300萬(8%),也不算暴利。但是這次半價退票給觀眾,估計會花5600萬,淨蝕4300萬。聞說政府將會將Tatler Asia列入申辦盛事活動的黑名單,Tatler Asia真是既損了名聲又輸了荷包。</span></p><p><span style="font-size: medium;">特區政府為了香港再出發費盡苦心,但往往誤判「大眼雞當炮艇」;夜繽紛不一定全城舞動,球王缺陣也不用與香港和國家的面子掛鈎。</span></p><div><br /></div><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2024年2月18日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:明報)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-81580525380710569982024-02-04T08:48:00.003+08:002024-02-18T08:54:23.771+08:00當人類將決定權讓給AⅠ時<p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgiN7cloRzjHbNJvG50jklHE9mbHNZi8D80JQun-RQgl4jDhyphenhyphen5BP8mMRh-rQPt-zGxrOvytLIP2t1Wxf-yOBC9tCpmO25m4rahWing0bwJol2CcywIfxAbIwXHDF_IGpRMRy0ECtt46k_1DxlIlifYs4Cy2qPqyCfdO04QLEb_0QmDn0k2xwGgBz1_a3ag/s1024/ea46572d99b32908ef87e2ed49f789a0.jpeg" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="539" data-original-width="1024" height="168" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgiN7cloRzjHbNJvG50jklHE9mbHNZi8D80JQun-RQgl4jDhyphenhyphen5BP8mMRh-rQPt-zGxrOvytLIP2t1Wxf-yOBC9tCpmO25m4rahWing0bwJol2CcywIfxAbIwXHDF_IGpRMRy0ECtt46k_1DxlIlifYs4Cy2qPqyCfdO04QLEb_0QmDn0k2xwGgBz1_a3ag/s320/ea46572d99b32908ef87e2ed49f789a0.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p><span style="font-size: medium;">今天,在地廣人稀的外國,很多駕駛者已經不再認路,而依賴電子地圖導航,縱使是很熟識的路程,仍會放棄自己的判斷。曾經聽到一個報導,有人因為誤信電子地圖提供的㨗徑小路,將車子駛進沙漠裏。</span></p><p><span style="font-size: medium;">上週,外電報導,特斯拉創辦人馬斯克旗下的科創公司Neuralink,成功將晶片植入人腦,令一名患「漸凍人症」的病人,恢復部份控制四肢的能力。生物科技已經越來越接近將人類思想變成一些0和1的代碼了。 </span></p><p><span style="font-size: medium;">ChatGPT出世,它的分析數據和再生能力非常震撼。但單這方面,說AI能夠取代人類,尚是言之過早。反而將AI、生物科技和大數據三方面結合起來,人類真的有機會將決定權下放(或上放)給機器了。 朝好方面想,由機器作决定,可以撇除人類進化過程留下來的獸性和非不理性的因子,整個世界變得理性。</span></p><p><span style="font-size: medium;">之前,在專欄上提過今年是競選年,世界經濟論壇(WEF)的一項調查顯示,各國政經領袖最擔心是假資訊為禍。政客會嘗試用科技去控制選民的決擇,歪心的甚至會散播假消息去達到目的。</span></p><p><span style="font-size: medium;">以美國大選為例,真正决定結果的是幾個搖擺不定的州份,甚至是幾個搖擺縣份。目下分析大數據的技術那麼發達,要跟踪並且影響這些關係大局的選民,知道他們看甚麼電視上甚麼網站,一點也不困難。</span></p><p><span style="font-size: medium;">歷史一再證明,選民投票是憑感覺而不是憑理性。支持英國「脫歐」的人,又有多少真正明白當中的利害?支持特朗普「美國優先」的鄉巴白人,又有多少人懂得計算特朗普宣稱製造的工作職位,有多少水份?</span></p><p><span style="font-size: medium;">我有一些自由派的同道,雖然堅信民主,但對一人一票存有很大保留,我倒是覺得一人一票縱是不完美,也是眾惡之中較輕的。</span></p><p><span style="font-size: medium;">人類社會的政治制度,由封建、獨裁進化至民主。二次世界大戰後,和冷戰結束,自由主義長時間居主導地位,權力從獨裁者或帝王轉向人民。AI會不會將權力從個人的手上轉到機器呢?</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2024年2月4日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:明報)</span></span></i></p><p><br /></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-19421929997603643552024-01-28T12:03:00.001+08:002024-02-03T12:05:43.288+08:00中國的追雪一族<p style="text-align: left;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgRlYxraVa5Da91bCX8zHeq7-lD6Hw_et73q2xP779GxfulaIVBOgJZJmMU-c6Oe1k4V-9M1IYNeU5zpkiy1fFeedlWBz-5IMFsgzZbMFdC8hZrczlEykcTr3HhZ85oZ_6Lfh_9MC7ACNQp-74qwQfL3TvDN5NDEkQCSuT5yaxT_ZvS5cHGbJ-e1Cf1Kpo/s928/337627-qco35nmj5y-swhr.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="522" data-original-width="928" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgRlYxraVa5Da91bCX8zHeq7-lD6Hw_et73q2xP779GxfulaIVBOgJZJmMU-c6Oe1k4V-9M1IYNeU5zpkiy1fFeedlWBz-5IMFsgzZbMFdC8hZrczlEykcTr3HhZ85oZ_6Lfh_9MC7ACNQp-74qwQfL3TvDN5NDEkQCSuT5yaxT_ZvS5cHGbJ-e1Cf1Kpo/s320/337627-qco35nmj5y-swhr.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">上年聖誕節跟兩家人前往法國薩莫安史(Samoëns)滑雪。已經接近二十年沒有光顧ClubMed渡假村,上一次參加ClubMed,家喬和家予還是念幼兒班,兩個孩子如今已是成年人,輕鬆駕馭Black Diamond雪道。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">中國的復星國際集團在2015年收購了ClubMed。復星花了兩年時間,經歷了激烈的競逐,價錢由最初的5.41億歐元提升至9.39億歐元,終於成功收購ClubMed。復星信心滿滿,部份是基於看好對中產崛起的中國旅遊消費。ClubMed之後在巴黎泛歐交易所除牌,隨後並且快速擴張,今天ClubMed在全球已經有近70個渡假村,反而在中國只有7個。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">Club Med Grand Massif Samoëns滑雪渡假村在2017年年底落成,渡假村距離日內瓦只是1小時15分鐘的車程,由於是旅遊的超旺季,我們在日內瓦機場等了近一小時辦理入境手續,接機大堂非常擠擁,水泄不通,感受像第三世界機場。酒店設施尚算簇新。但服務員說法語為主,英文水平也很馬虎。訝異的是,我還以為有復星這樣的股東,他們會大力招徠中國遊客,但400多間房間,我估計大陸遊客不到十分之一。畢竟是學懂了,今天中國企業收購海外品牌,大多會保留品牌的原汁原味。吉利收購富豪汽車如是,復星收購ClubMed也如是。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">在中國,ClubMed在長白山、北大壺和亞布力都建了滑雪場,且看甚麼時候ClubMed會將中國的追雪一族也帶往歐洲。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">滑雪在大陸是方興未艾的運動。中國的真雪場比諸北美、歐洲和日本,雪道的規模和挑戰性,還差一大截。但中國擁有50多家的室內滑雪場, 規模和產值是全球之冠。室內滑雪場集中在少見真雪的南方。華南最大的室內滑雪場是『廣州融創雪世界』,佔地7.5禹萬平方,是著名杜拜室內滑雪場的三倍。室內滑雪場突破了季節和交通的限制,帶來另一種商機。2025年,深圳前海將會建造一全球最大室內滑雪場。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">後記:和很多讀者朋友一樣,疫情解封後,2023年是是我驛馬星動的一年。中國的旅遊景點,我分別去了海南島、敦煌和浙江省的橫店,感受特別深的是大陸旅客的消費能力非常可觀,而設施亦用了大量VR等新技術,就像電商發展般,後來居上,跨越了隔代的科技。</span></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><br /></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><br /></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2024年1月28日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-88966153814889508972024-01-21T06:52:00.001+08:002024-01-27T06:56:57.515+08:00我和我的猶太同事<p style="text-align: left;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhX7bTpKrVclWLgQdbS6owZxDunKpYcgGxuFY7J_CsQagA8-Bj8qsgxS34i9ycaKsBc9HfQ3vgtBU8i-g7swcppBOYTxRBfMvXP5LfKM-Ge97BOsHid25aldIYtocx3wRlHPJRtKM6wrCGXA_FzbaF1H_MwOEELL1-AKQiXRpAsPhYfyEfXH5vkdzeBLfc/s928/shutterstock_2372310089.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="522" data-original-width="928" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhX7bTpKrVclWLgQdbS6owZxDunKpYcgGxuFY7J_CsQagA8-Bj8qsgxS34i9ycaKsBc9HfQ3vgtBU8i-g7swcppBOYTxRBfMvXP5LfKM-Ge97BOsHid25aldIYtocx3wRlHPJRtKM6wrCGXA_FzbaF1H_MwOEELL1-AKQiXRpAsPhYfyEfXH5vkdzeBLfc/s320/shutterstock_2372310089.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">以巴衝突,轉眼又過了兩個月,以軍的軍事行動持續升溫,哈馬斯最初突襲以色列民居,國際上輿論大部份都偏向同情以色列,但曠日持久,越來越多傳媒轉向同情軍事上絕對弱勢的巴勒斯坦人。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">戰事初起時,以色列政府包括在港的外交官員,很早便主動接觸各地傳媒,表述以方的立場,而世界各地的猶太人都通過不同的渠道推銷以方的觀點,我也收到不少猶太朋友在whatapps 轉發支持以色列的短片。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">此事令我再次回憶起我的一位舊同事。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">很多年前,我在加拿大某投行的交易室工作,主管一個小團隊負責開發量化交易模式。 團隊中有一位比較資深的猶太人叫Izzy,是計算機工程博士,醉心當交易員。 </span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">有一次,銀行要在短時間內推出一項新的交易模式,需要找人寫程式,但內部人手不足,打算向外招聘臨時工。老闆給了一個微薄的預算,我正為有限的預算和緊迫的死線惆悵,Izzy知道我的困難,提出將整個工作都包攬下來。我再三問他是否可以在一個星期內將整個程式寫好,他信心滿滿地告訴我不用擔心。果然在一個星期內他已經將程式寫好,經過試用合格成功上線,所花的時間和費用都比預期少。隔了段日子,我再問Izzy,究竟他找什麼人來寫這些程式?他告訴我是他每週在猶太教堂見面的教友弟兄。猶太人的團結和效率,實在令我大開眼界。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">我的朋友圈裡有親以色列政府的,有支持巴勒斯坦人的。兩方的觀點我都有聽到。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">猶太民族是很務實和重商的。我和猶太人的交往中,感覺是他們進取、計較,但亦很公平。這次以巴衝突,引發美國內部支持和反對以色列兩派劍拔弩張,各走極端。但猶太人在美國政經圈子裏的龐大影響力,再一次顯露無遺,連哈佛和賓大的大學校長也被他們迫下台。猶太人寄居在別人的國家上千年,但時間長了,往往滋生當地原居民反感,是甚麼原因呢?我也不大明白。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">阿拉伯國家和以色列之間的爭拗,真是有理說不清。猶太人經常引用的祖宗地說法,也不是滴水不漏的。今天生活在以色列領土的猶太人,很多都來自歐洲,他們所用的方言Yiddish受德語影響多於希伯來語。有說假若阿伯拉罕今天從地底復活,他可能對他今天的子孫感到陌生。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">後記 : Izzy後來和我共同發表了一篇關於可轉債(convertible bond)算價的文章,刊登在行內著名的《Risk Magazine》,並被收錄在一衍生工具專輯《Over the Rainbow : Development in Exotic Options and Complex Swaps》裡。同書的作者包括鼎鼎大名的Fisher Black。比較起來,我倆的文章內容皮毛,濫竽充數而已。</span></p><p style="text-align: left;"><br /></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2024年1月21日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-88711009584010126032024-01-07T06:52:00.002+08:002024-01-20T06:56:52.898+08:00中國國債CDS的啟示<p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgl0ikKNIe3Rg5nFHjS_eSpYZ0Ate0Afih8z-3f5i9cwIRxADiqMH_hVc_sb6kKRyc4dsjjESKIZqgrEEJoIdtVqhyphenhyphenEWUgvokD9nZoR42nhV9EpUfl3BFdSQ86IpssbbcnckBGXAG3ogRSq43XNl1mtTdmD74dP9bVGxobAJ7A-3PvbW8y-hg6hqXEaxa0/s928/shutterstock_2334691619.jpeg" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="522" data-original-width="928" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgl0ikKNIe3Rg5nFHjS_eSpYZ0Ate0Afih8z-3f5i9cwIRxADiqMH_hVc_sb6kKRyc4dsjjESKIZqgrEEJoIdtVqhyphenhyphenEWUgvokD9nZoR42nhV9EpUfl3BFdSQ86IpssbbcnckBGXAG3ogRSq43XNl1mtTdmD74dP9bVGxobAJ7A-3PvbW8y-hg6hqXEaxa0/s320/shutterstock_2334691619.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p><span style="font-size: medium;">下</span><span style="font-size: medium;">週六(1月13日)是台灣總統大選,按進入直路的走勢,民進黨應該會險勝,破記錄連續三屆入主總統府。依一般政治邏輯,民進黨一旦當選,台海局勢便會升溫,兩地的信貸風險會增加。但如果讀者有跟蹤國債信貸違約掉期(CDS)的價格,便會發覺信貸市場並沒有出現恐慌。相比2022年8月,美國國會眾議會議長佩洛西訪台,和接踵而來大陸報復式的軍演,市場反應有很大差別。</span></p><p><span style="font-size: medium;">信貸違約掉期(Credit Default Swap)是一金融衍生產品,供投資人規避違約風險。承受風險的一方(賣方)可以從買保險的一方(買方)收取一固定年費,換取承担在合約期內,標的債券違約時對方的資本損失。</span></p><p><span style="font-size: medium;">CDS的價格越高,違約的風險便越大。過去5年,以中國政府債券為標的的5年期CDS,最低見27bp (2020年12月17日),最高見133bp(2022年10月25日)。目前的水平 (65bp) 是畧高於5年的平均數(54bp)。(見附圖)</span></p><p><span style="font-size: medium;">另一個理論上影嚮信貸市場的消息,上月初,穆廸將中國的信用評級展望由穩定調低至負面,但市場反應亦是很泰然。</span></p><p><span style="font-size: medium;">穆廸調中國低評級展望,香港和澳門都遭池魚之殃,評級展望被下調至負面 (另外兩家評級機構標普和惠譽執筆時仍沒有跟隨穆廸)。港府官員護港心切,大罵穆迪無理,政務司長指穆廸抺黑。</span></p><p><span style="font-size: medium;">其實大家不用就事件太多政治閱讀,美國國債也曾被降級,日子還是過得去的。這些西方評級機構好處是按數據辦事,相對客觀,壞處是一般都缺乏先見之明,沒有前瞻性。當年金融海嘯前,三大評級機構按歷史數據,給予CLO很高的評級,不少國際大銀行等也大手投資,最後落得遍體鱗傷。</span></p><p><span style="font-size: medium;">回頭說目下的CDS的價錢,是反影市場習以為常抑或掉以輕心?中美關係,最近有回暖跡象,但台海問題仍然是中國領導人掛在咀邊想在心裡解不開的結。從投資(或投機)的角度,付出65bp,在未來5年買個保險並不昂貴。不是說中國泱泱大國會違約走數,但陸台局面一旦變得緊張,CDS的價錢便會暴升,持長倉者便可套現離場。</span></p><p><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p><span id="docs-internal-guid-96c258b5-7fff-f7d5-41d3-e5fb06f25213"><span face="Roboto, sans-serif" style="color: #4d4d4d; font-size: 10.5pt; font-variant-alternates: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; font-variant-position: normal; vertical-align: baseline; white-space-collapse: preserve;"><span style="border: none; display: inline-block; height: 434px; overflow: hidden; width: 602px;"><img alt="A screen shot of a graph
Description automatically generated" height="434" src="https://lh7-us.googleusercontent.com/7mg3xPEwYt7HewjfLu4SepTLYFqZ57PBGwvvfy08sIP35Eu45BOoKe7UHYrMtyyiZS1jX1W7zrSl-un5cmK2t0mQ7eayUW7AeKdPOrj5DqZZsfi5B9moq8VP6U1Ct-i84BXYtYC8KGbBD_c15O_phA" style="margin-left: 0px; margin-top: 0px;" width="602" /></span></span></span></p><p><span id="docs-internal-guid-9447b582-7fff-245b-c4fe-f7a3e5b433b5"><span style="font-family: Aptos; font-size: 12pt; font-variant-alternates: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; font-variant-position: normal; vertical-align: baseline; white-space-collapse: preserve;"><i>5年國債CDS價格圖</i></span></span></p><p><br /></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2024年1月7日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-30545653396066283102023-12-17T05:15:00.001+08:002023-12-27T05:19:18.934+08:00香港國際金融中心的前景,還看中央<p style="text-align: left;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh21AVMxHSsD10VJGESOJtvf5VurDlB_WCNF3diuuycyrBPaz6oCrFvhX1sr397RK_b7c1UYYraAggp2w9hAAaHhMLEmY_7u3Zy9yd_TY-x3kbCsgk2gjWnsAGGL4bzGJYZwOhc8Es-xuuLictWKrl7dtLErEouZeGNcycWrJl7gOrXNAv9eNJ-ioF2jfY/s1080/gfdggfd.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="720" data-original-width="1080" height="213" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh21AVMxHSsD10VJGESOJtvf5VurDlB_WCNF3diuuycyrBPaz6oCrFvhX1sr397RK_b7c1UYYraAggp2w9hAAaHhMLEmY_7u3Zy9yd_TY-x3kbCsgk2gjWnsAGGL4bzGJYZwOhc8Es-xuuLictWKrl7dtLErEouZeGNcycWrJl7gOrXNAv9eNJ-ioF2jfY/s320/gfdggfd.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">最近坊間熱話是香港是否已經成為國際金融中心遺址?看這問題,首忌妄自菲薄;反之,亦忌掩耳盗鈴。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">英國智庫機構Z/Yen出版的全球金融中心指數(Global Financial Centre Index),認受性頗高。指數根據商業環境、金融業發展、基礎設施、人力資本、信譽等5個因素評分。今年9月公布的2023年指數,首5位和評分,分別是紐約(763)、倫敦(744) 、新加坡 (742)、香港 (741)和三藩市(7)。排名和去年相若。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">要討論香港金融中心的前景,必需要認清有多少因素是受我們控制的,有多少因素是我們沒有能力影響的。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">疫情之後加上政治爭拗,全球化都在開倒車,金融業也不例外,試看這一次GFCI的評分,紐約一支獨秀,「倫新港」分數非常接近,反映出紐約受惠於一個龐大的國內市場,是其他依賴跨國活動的金融城市享受不到的。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">另一個備受傳媒關注的數據是新股上市的集資額。2023年快將走到盡頭,香港IPO融資額估計創20年新低。IPO市場痿縮,世界主要的交易所都面對同樣問題。但香港的問題,有多少是外圍因素,有多少是自身因素,不容易說得清楚。今年的IPO超過九成是內地企業,外資對投資中國企業熱情不比從前,這當中又有多少是香港可以控制或改變得了的呢?</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">至於金融圈的另一大板塊債券融資,受內房債崩盤影響,香港發行美元債進入冰河時期,但香港又有甚麼能力可以影響到大陸樓市的頹勢呢?</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">很多人閱讀這些數據時都帶上政治有色眼鏡,選擇性接收他們希望接收到的訊息,擁護政府的,喜歡聽喜不聽憂;反對派的(縱使只是心底裏)卻永遠找機會唱衰香港。二者都不夠客觀。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">我覺得要維持香港國際金融中心的地位,關鍵是得到祖國的支持。北京必須認識到在美國圍堵之下,國家更需要香港這一對外窗口。在一些敏感的問題上,有陣要考慮外國投資者的看法,切實執行一國兩制,例如司法制度的獨立性在外國的投資者眼中便非常重要。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">香港背靠祖國這碗飯,是吃硬了。但如果什麼條件都跟足上海,大概便應了朱鎔基前總理的一句:上海是纽約,香港是多倫多。人材,資金,技術…今天香港可以賣的東西已經不多,法制仍然是我們的differentiation factor。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">至於「遺跡」之說,我覺得金融市場和環球政經形勢都是動態的,我們不應該停留在緬懷過去,甚至掩耳盜鈴拒絕接受改變了的現實。況且,改變往往帶來新的機會,香港開埠近200年,經歷過不同時期的挑戰。二次大戰前的香港、新中國成立後的香港、韓戰時的香港、大陸改革開放初期的香港和今天中美對峙的香港,角色和機遇都有很大的分別。</span></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><br /></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年12月17日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-53208294528921002912023-12-03T07:30:00.001+08:002023-12-10T04:48:15.700+08:00大陸和海外金融職場的De-coupling<p style="text-align: center;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgT2zHoyIEKxQ70fP3NDm1bR4_UNCtZh8bf3qJBhPHaeboJKHQlYlUreo1ByVK96bV3DUICYNKoK_tbMwXADvrI-S-iAJAA7W15pFm_4Pmm0MpcE2m7OMm0LoEpnkWSIwQ8OPim44HttUfrTJax5P0FMnyW3ttWgLSQ1771G_N62MeIYLuMwm8PkYdwP9E/s928/shutterstock_534465133.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="522" data-original-width="928" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgT2zHoyIEKxQ70fP3NDm1bR4_UNCtZh8bf3qJBhPHaeboJKHQlYlUreo1ByVK96bV3DUICYNKoK_tbMwXADvrI-S-iAJAA7W15pFm_4Pmm0MpcE2m7OMm0LoEpnkWSIwQ8OPim44HttUfrTJax5P0FMnyW3ttWgLSQ1771G_N62MeIYLuMwm8PkYdwP9E/s320/shutterstock_534465133.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">近幾年,除了因為疫情,每年都會到清華大學五道口金融學院的碩士生講一堂課,介紹一下海外投行的運作,令學生對職埸多點認識。能夠和一批年青的尖子交流,總是愉快的。眼下是陸港兩地投行的寒冬,課講完了,同學的反應亦很積極,但我客觀觀察大陸金融學生面對的職場挑戰,越來越覺得大陸職場已經和海外職場脫鈎了(De-coupling)。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">投資銀行曾經是商科畢業生找工的首選,薪高是原因之一。但十多年前環球金融海嘯以還,歐美的畢業生更熱心資管等Buy Side的工作,投行等Sell Side只是次選而已。一位美國大行人事部高層告訴我,現在要給引頂級的畢業生,只能用投行是一理想的踏腳石,做滿幾年,便可以轉工到私募基金去搵真錢云云來吸引新生。女兒家予剛剛大學畢業,幸運地被一美國對沖基金錄取,她告訴我,當前真正付出超高薪水是量化交易基金。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">上面是美國市場的大勢,在大陸,券商的工作一直都不是一般本科畢業生的首選。早幾年,電子商務發展蓬勃,加上獲發股權的吸引力,很多尖子都趨之若鶩。但這一兩年,中央收緊對平台的管制,電商紛紛裁員。但金融業亦不見得好景,外資投行因為融資活動委縮,自然向中國團隊開刀。我認識有些年輕的初入職尖子,被裁之後決定轉行。不明朗的前景亦影響了同學找工的選擇,越來越多同學為求穩定,寧願選擇國企背景的金融機構,令這些薪水不高的半鐵飯碗,競爭非常激烈。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">因為自身背景,我在課堂上也分享了一些我對量化交易的看法。但很明顯量化交易在中國和西方市場是兩碼子的事。美國金融產品的深度和闊度,是其他國家比不上的,令到很多量化交易模式可以從紙上轉化成實操。大陸市場衍生工具貧乏、做空成本昂貴,形成大部份的量化交易模式都是Momentum Trading,以追趨勢為主導。在海外,隨着電腦軟件和硬件的突飛猛進,量化交易在市場活動上的比重越來越大,國內只能說是發展可期。</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年12月3日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><br /></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-57968590416723806572023-11-26T16:56:00.005+08:002023-11-28T17:00:13.612+08:00OPEN AI 的初心<p style="text-align: center;"><span id="docs-internal-guid-8370d49f-7fff-2f34-c36c-0864a7468dc9"><span style="font-family: Calibri, sans-serif; font-size: 11pt; font-variant-alternates: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; font-variant-position: normal; font-weight: 700; text-decoration-line: underline; text-decoration-skip-ink: none; vertical-align: baseline; white-space-collapse: preserve;"><span style="border: none; display: inline-block; height: 191px; overflow: hidden; width: 364px;"><img height="191" src="https://lh7-us.googleusercontent.com/oJBcf9DKx5YJiJJqiDZPQGTb37ZsrK9eiy0BWfsNaEEBzgYKoNnmN_kBqJ-97SclFGhC-f52PiNd29rRBN0Za7n6DHoA69nIWl_qrlxWxVWFYoAWmM0Hrtzs3UT42iTae0aWFpTMd-p1" style="margin-left: 0px; margin-top: 0px;" width="364" /></span></span></span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">本週科技圏的大新聞一定是Open AI的CEO森姆﹒阿特曼(Sam Altman)數出數進次。最先是原董事局在11月10日宣布革除阿特曼的職位,理由是阿特曼沒有誠實地與董事局溝通。由於阿特曼一直獲得Open AI的合作伙伴兼股東微軟的支持,阿特曼被炒之日,便傳出微軟安排他在微軟創建一新團隊,發展AI業務。但未幾市場又傳出微軟施壓力給Open AI,要求Open AI重新聘用阿特曼。事情峰迴路轉,阿特曼跟Open AI談判最終失敗,當大家以為微軟會接收阿特曼和他的拍檔包括Open AI的前主席Greg Brockman時,上週三最新消息傳來,阿特曼會強勢回歸Open AI,並且改組董事局。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">事情發展是否已告一段落,尚是言之過早,但事件反映Open AI的初心和商業利益之間的衝突。2015年建立的Open AI,原先是一非牟利機構,開發的軟件都是Open Source,免費提供大眾使用的。公司最早的天使投資者包括特斯拉的總裁馬斯克。架構上,在非牟利母公司底下,有一子公司名為Open AI Global LLC,是一家有限牟利公司(Capped Profit Company)。微軟入股便是入股這家公司。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">Open AI的董事局原本是着緊社會價值多於利潤,但微軟是阿特曼拉進來的,微軟投資了那麼多錢(超過100億美元),自然是覺得商機無限。根據最新的市場消息,Open AI最新的股值已經暴升至800億美元,是年初時的三倍。阿特曼和他的團隊亦希望趕上這班升值快車套現,這亦是為什麼阿特曼被炒之後,有近700人(超過90%)的Open AI員工願意追隨阿特曼跳槽。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">AI的發展一方面帶給大家很多的憧憬,但另方面亦惹來很多担憂。今年三月,馬斯克和蘋果的共同創辦人史提夫.沃茲尼克(Steve Wozniak)等科技界重磅人物在一封公開信中,要求社會暫緩開發更先進的AI技術,阿特曼並不同意這看法。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">美國是一自由度很高的資本主義國家,亦因為有這樣的土壤造就了很多科技神話。但社會是否應該完全被利潤牽着走,很多人都存疑,包括一些既得利益者。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年11月26日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-48371732771106954312023-11-19T16:53:00.001+08:002023-11-28T16:56:02.068+08:00沙包的悲哀<p style="text-align: center;"><span id="docs-internal-guid-bb596189-7fff-466a-af9f-01b1f8ac4f74"><span style="color: #4d4d4d; font-family: PMingLiU; font-size: 10.5pt; font-variant-alternates: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; font-variant-position: normal; font-weight: 700; text-decoration-line: underline; text-decoration-skip-ink: none; vertical-align: baseline; white-space-collapse: preserve;"><span style="border: none; display: inline-block; height: 207px; overflow: hidden; width: 369px;"><img height="207" src="https://lh7-us.googleusercontent.com/Fu310XRlpWNaSopPlY-eqMz3ZmiYjD0B6Uif-j2ydGdVsjQwXYSS47tFWrk-ij9tA7wnHNFd8Sn_VKolrpVbl505mumFtdf4woxn17oc0v596g-SXj8np7y-wQKiWzLp5Spv1iflJoah" style="margin-left: 0px; margin-top: 0px;" width="369" /></span></span></span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">文章見報時,習拜會(或拜習會,視乎你的政治小心眼程度)已經曲終人散。整體來說會談氣氛良好,大家各自表白,新聞取材各取所需。這些政治巨頭會議,議程一般早已訂好。由於習主席和拜登兩人的語言障礙,要臨場要擦出新的火花,並不容易。中方的主調在最近的大半年, 已經很明顯,便是多做生意、不談脫鈎、世界容得下我倆、台灣和新疆人權免談。這一次峰會,比較具新意的倒是美方多次提到在軍事上要加強溝通,避免擦槍走火。反映美國近日受中東戰火影響,恐懼引發新的戰線。很明顯,今天兩國最着緊的問題:中國的是經濟,美國是軍事。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">打打談談是中美關係長時間的常態。這邊廂,主席和拜登漫步花園,那邊廂美國本土繼續有一些新的經濟打壓中國手段。一是美國聯邦退休儲蓄投資委員會(The Federal Retirement Thrift Investment Board,FRTIB)退出香港市場。FRT|B管理聯邦政府轄下640萬員工的退休金儲備,資產達8000億美元。委員會負責制定投資的標的指數。自2017年起,國會內的保守派議員已經給FRTIB很大壓力,要求他們退出中國市場。去年7月,委員會決定容許受益人選擇不投資於持有受禁制中國企業的基金。上週消息傳來,FRTIB決定將香港的股票也併除在它的標的指數裏面。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">美國政府資金撤出中國已經不是新鮮事,現在連香港也被拖下水。事件令我聯想到,香港這個國際城市淪為大國搏奕中,一個沒有運擊力的沙包。北京要體現一國,在港控制言論;美國要懲罰中國,也會順便找香港開刀。問題是香港可以談判或交換的條件根本不存在。中央是香港的宗主,當然只能夠接「柯打」做事。對美國而言,香港只是輸出金融服務等第四產業的地方。香港並不生產稀土或鋰電池,沒有一些東西是美國迫切所需的。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">還另外一則經濟新聞供讀者參考。微軟行政總裁納德拉(Satya Nadella)週三在西雅圖的微軟總部發表講話,聲稱微軟並不專注於中國本土市場,而是專注於中國以外的全球市場,雖然也會為中國的跨國公司例如理想汽車和小米服務。他表示美國政府就國家安全制定的政策,微軟必需遵守。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">我聽過一外國基金經理描述中國的投資機會可以分為三部份:首15%是美國政府不容許踫的,例如晶片;尾端15%是中國政府覺得很敏感,但美國投資者卻覺得沒有甚麼大不了,例如教育和電商;但除去這首尾兩端之外,中間仍然有百份之60-70%的公司,理論上是可以投的。美國資金卻步中國市場,有pull factors,也有push factors。Pull facto便是上文描述的美國政府限制投資,push factors 是中國市場的不明朗前景和政策干預風險。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年11月19日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-33700647937108327492023-11-12T16:49:00.001+08:002023-11-28T16:53:40.218+08:00禁書帝國<p style="text-align: center;"><span id="docs-internal-guid-e4f4201d-7fff-24aa-fd92-47dd0587f3d8"><span style="color: #4d4d4d; font-family: KaiTi; font-size: 14pt; font-variant-alternates: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; font-variant-position: normal; font-weight: 700; text-decoration-line: underline; text-decoration-skip-ink: none; vertical-align: baseline; white-space-collapse: preserve;"><span style="border: none; display: inline-block; height: 248px; overflow: hidden; width: 442px;"><img height="248" src="https://lh7-us.googleusercontent.com/dM_ll3AUie6c6kwCYdPK9cU31FGT61PUUDjRmoBzxgSD_R7Hx_bTXiOmZruH0NC3mISJhgdVMSd5YjH-e8nN99ALg5LgvIyDAbKl890eMCx68FesF2Qbyb8s8DbK6NWFrPn4JopRnae3" style="margin-left: 0px; margin-top: 0px;" width="442" /></span></span></span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">李克強前總理辭世,舉國哀悼。我書架上有一本舊書,《明鏡》出版社出版柏江宇著《李克強班底》。書成於2011年,那陣子習近平在十七大常委排名,己經超越了李克強。李曾經是第一把手的熱門人選,書中準確地點出李的弱點在於缺乏地方經驗。政治風雲變幻莫測,書中提及的第六代班子像汪洋、胡春華等人,政治生涯在二十大後便早夭了。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">《明鏡》的書在國安法出台之後,已經沒有在香港出售了。曾幾何時,《明鏡》和很多東施效顰以報導內地秘聞為賣點的書,是我大陸朋友很喜歡的手信。在波斯富街和軒尼斯道的交集的書店和報檔都會在當眼處擺賣這類書,曾經出事的「銅鑼灣書店」便是其中一個熱賣場。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">左派的《鳯凰週刊》,2008年8月15出版的一期,報導了當年香港的出版狀況,並且點題: 《明鏡》創始人何頻與他的「禁書帝國」。文章說:內地沒有看過《明鏡》的知識精英 、政治精英、商業精英極少,如果真有這樣的人,說明他還沒有入行。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">我很早便是政治新聞的癮君子。非常偏破地、绝對不正確地。閱讀《明鏡》的書吸收養份。坦白說,這些書後期是越出越爛,而且明目張膽地盜版或重覆。像你在網上搜尋某某女星的裸照,但往往發現十居其九是移花接木的膺品。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">時移勢易,那天走過波斯富街,報攤已經改買林林種種的煙草產品了,真是不一樣的光景。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">我上個月往南京一遊,在當地書店買了一本許知遠寫的《青年變革著梁啟超:1873-1898》。許知遠是我近年讀得頗多的作者,他的遊記和人物訪問都寫得很活潑。返港後,我到常常打書釘的樓上書店,想看看有沒有其他許的近作,怎料店長告訴我:許的書,我們現在也不敢賣了。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">是自我審查乎?是掌權劃的紅線劃得太模糊乎?在大陸可以買到的書,在香港買不到?!我很早便曾經在專欄說「何妨京官治港」,也許掌權的人多一點自信,反而會多留一點空間與百姓。</span></p><p style="text-align: left;"><br /></p><p style="text-align: center;"><span style="font-size: medium;">*<span style="white-space: pre;"> </span>*<span style="white-space: pre;"> </span>*<span style="white-space: pre;"> </span>*</span></p><p style="text-align: left;"><br /></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">說《明鏡》,不得下順便一提它的姊妹媒體《多維網》。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><i>〝2009年9月,香港商人於于品海的中國數碼信息有限公司收購了網站部分股權。此後,多維陷入混亂,何頻不再積極管理,老員工紛紛離職…多少顯露出,國內在互聯網信息的攻防戰中,已經由單純的建造「圍墻」,開始走向在「圍墻」外設點,主動出擊…。</i></span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><i>《多維》曾轉載過大量新華社、中新社、中央社等兩岸官方媒體消息,也有很多對民運、法輪功、以及各種異見人士的報道。全球各地人士會主動投稿,豐富《多維》的評論內容。各種政治觀點在言論、論壇等板塊沖突,2010年前曾刊發批評自身網站的文章。</i></span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><i>2021年底,《多維》台北編輯部結束運作。2022年4月,《多維新聞》網站與APP關閉,北京編輯部亦停止運作,編輯部員工約50-60人大部分被遣散,少數轉至《香港01》。</i></span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><i>有觀點認為,被于品海收購後,多維在部分上已經成為中共大外宣的媒體之一。另一些觀點則認為,多維雖然此前對中共〝小罵大幫忙〞,但可能因為對習近平的防疫政策及尋求連任等進行了直接批判,觸怒習近平而被關閉。 〞</i> - 轉載自《維基百科》</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年11月12日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><br /></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-68296402828866273792023-11-05T12:34:00.000+08:002023-11-08T12:37:02.578+08:00中國能否成為以巴衝突的受益者?<p style="text-align: center;"><span id="docs-internal-guid-311a3bb2-7fff-a8f7-8f1c-0e445bbf2060"><span style="color: #4d4d4d; font-family: KaiTi; font-size: 14pt; font-variant-alternates: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; font-variant-position: normal; font-weight: 700; text-decoration-line: underline; text-decoration-skip-ink: none; vertical-align: baseline; white-space-collapse: preserve;"><span style="border: none; display: inline-block; height: 290px; overflow: hidden; width: 624px;"><img height="286" src="https://lh7-us.googleusercontent.com/x4QcGzt4w2hR4HlgoiGFFxjD0A99nBIFzof0iGYnOHykvl1Y0bONb7lKPkg_95AZLn9sgRhQomPHgqqOGlb-v8d52EDf5IbyawnEDQBU4RTYlNzm_BK6JOWf9dw2C6IuQnAFrS_rJuHc=w509-h286" style="margin-left: 0px; margin-top: 0px;" width="509" /></span></span></span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">以巴衝突將全球地緣衝突推上新的臨界點。環顧全球大國立場,美國和俄國的很明顯,但是中國的態度卻一直很曖昧。這可以理解為以不變應萬變,為自己爭取最大空間;反過來,亦可以解讀為舉旗不定,錯失在危機中為自身的定位爭取主動權。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">從牌面看,目前的形勢有利於中方的因素颇多,例如:</span></p><p style="text-align: left;"></p><ol style="text-align: left;"><li><span style="font-size: medium;">美國要避免將戰線拉得太濶。在中東、烏克蘭和中美關係三者之間,對美國而言,最迫切自然是解决中東危機。中美是一曠日持久的拉鋸戰。按我閱讀政治茶葉,2023年的下半年,中美關係雖然枱面上仍然是互相傾軋,但低調的官員往來非常頻繁。長遠,中美絕對是競爭對手,但短中期亦只能接受對方的存在,你中有我,我中有你,邊談邊打。</span></li><li><span style="font-size: medium;">中國是區內最沒有歷史包袱的新興勢力。美國和前蘇聯自1956年蘇彝士運河戰爭後,兩國努力扶植代理人,形成劍拔弩張之勢。中國是新興勢力,早前一力促成沙特阿拉伯和伊朗兩家世仇在北京破冰,証明了它的影嚮力。</span></li><li><span style="font-size: medium;">中國是石油消費大國,加入調解出師有名。中國是全球最大的石油和天然氣進口國,中東作為產油地區,在這地區有直接的戰略利害關係,為這地區事務發聲,是順理成章的。(雖然現實中,今天中國從俄羅斯進口不少的油和氣,價格還低於市價。一直以來,市場傳聞,不少伊朗出口通過第三方轉運進入中國。所以,有說中國是石油禁運的最大得益者。)</span></li></ol><p></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">中國要在以巴衝突中佈局,領軍的當然是外交部。但開放以還,外交部的領導,給人印象卻是一蟹不如一蟹。都說弱國無外交,但我们卻懷念祖國一窮二白的年代,周恩來喬冠華管外交,捭闔縱橫,是何等瀟灑。美國管外交的國務卿是政府的第三把交椅,僅在正副總統之下。咱們的正式外交部長卻要「翻炒」!</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">要增加中國在這地區的影響力,除了外交之外, 也必需要增加兵力。按目前的編制,解放軍海軍的巡航路線,是循海上絲路,由中國出發西進,終點是中國在中東地區唯一的海軍基地,位於非洲東南端的吉布提。剛剛被換班的中國海軍第44批護航編隊,是由三艘戰艦組成: 導彈驅逐艦淄博號、飛彈護衛艦荊州號和綜合補給艦千島湖號,任務官兵700多人。這種軍力用作撤僑還可以,但與支援戰爭還有一大段距離。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">我早前有機會訪問一位巴勒斯坦民意領袖,我問他 : 用一個最樂觀的演算,你覺得目前的危機如何能夠達至雙方可以接受的終局。他猶疑了好一陣子才說:一個可以被雙方接受的結果,必需是雙方付出同樣的代價,和承擔同樣的痛苦。他的答案並沒有令我感到釋懷。以巴危機是值得所有地球人關心的。星火可以燎原,像習主席所說,我們是人類命運共同體,中國是否得益是其次,但願以巴兩國人民很快可以重拾和平。</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年11月5日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-38631429187464945502023-10-29T12:29:00.003+08:002023-11-08T12:31:59.213+08:00薯條哥的女友<p style="text-align: center;"><span id="docs-internal-guid-3f0d46f5-7fff-1550-741a-eae1b9db8e2d"><span style="font-family: KaiTi; font-size: 12pt; font-variant-alternates: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; font-variant-position: normal; vertical-align: baseline; white-space-collapse: preserve;"><span style="border: none; display: inline-block; height: 239px; overflow: hidden; width: 624px;"><img height="239" src="https://lh7-us.googleusercontent.com/4rzZEnqOGgJzc9dli_JyqrIFmD_T5mQK23McshuPoea64BNwevT269p-msToqHGMZ54ZmH3frBQeDALDpjFOGUTu8lKtijSPBK6-HlAI4nVUeK8I5MjDGqykfymm8kgRmcugRkkK2CV3" style="margin-left: 0px; margin-top: 0px;" width="624" /></span></span></span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">在香港,加密貨幣交易平台JPEX涉嫌作假,令香港市民損失近15億港元,事情仍在發展中 。十月初,在紐約曼克頓,薯條哥(Sam Bankman-Fried)的欺詐案正式開審。他創立的FTX,估值高峰曾達320億(美元,下同),是迄今幣圏涉及金額最龐大的破產案。薯條哥被紐約市檢察廳控告八項詐騙罪(假若分期執行, 最高刑期共115年)。他全部不認罪,以高達2億5千萬元保釋金保外候審。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">比較少人關注的是薯條哥前度女友兼生意合夥人, FTX的關連對沖基金Alameda Research的前CEO嘉露蓮.埃里森(Caroline Ellison)。現年29歲的埃里森承認了多項欺詐和洗錢罪,現已被轉作控方證人。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">FTX倒閉案現在仍在審讯中,薯條哥是否有罪,尚言之過早。薯條哥的父母不吝金錢,聘請最好的律師為兒子抗辯。按目前案情發展,控方是希望將矛頭指向薯條哥身上,其他人只是聽薯條哥的指示行事。FTX的另一個創辦人Gary Wang,亦已認罪和轉作控方証人。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">薯條哥和埃里森這一對,無論外表和出身,甚至犯事的誘因,都和傳統大家對作奸犯科的認知有很大分別。薯條哥因為有一頭鬆髪,甚為搶鏡。埃里森架一副深度近視眼鏡,留短髪,典型的蛋頭裝扮。兩人都成長於有教養家庭,父母都是教授。薯條哥的雙親是攻法律的。埃里森雙親都是麻省理工的經濟學教授。她是家中三個姊妹的老大,自小便喜歡用經濟理論去解釋事物。埃里森5歲便開始閱讀Harry Potter。小學畢業校刊中,她列出最喜愛的書是《無比敵》,被同學視為另類。很明顯,有異於一般女孩,她不着緊別人對她的看法。高中畢業時,哈佛、MIT和史丹福都錄取了她,她最後選擇了離開東岸的家,赴西岸的史丹福升學。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">2016年,大學畢業後,埃里森加入曾經兩任暑期工的高頻交易對沖基金Jane Street Capital,公司辦公室在紐約。她是在這公司認識薯條哥的,兩人其中的共同愛好是「有效利他主義」(Effective Altruism)。這哲學主張用理性思維和數據,去追求最有效改善社會的方法。有異於一般不計算付出單重布施的慈善行為,「有效利他主義」更注重成本效益。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">2017年,埃里森代表Jane Street往加州出差, 重遇巳結離職遷往西岸的薯條哥。薯條哥遊說她加入他剛成立的對冲基金Alameda Research。當日, 連薯條哥和埃里森在內的,公司只有三名員工。埃里森是被當時幣圈市場缺乏效率,帶來很多的對冲機會所吸引(跟她和薯條哥在Jane Street所受的訓練相近)。隨着基金的火速發展,埃里森的權力越來越大,但她和公司裏那種男更衣室般粗獷氣氛,仍然格格不入。她和薯條哥在2021年分手,但埃里森似乎一點也不失落。加入基金後,薯條哥給她的公司股份,亦是少得可憐。FTX和Alameda出事後, 薯條哥曾經向外埋怨,埃里森管理不善,埃里森選擇沉默。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">事後孔明,Alameda是一家管理很鬆散的基金,埃里森在Alameda有機會接觸以億計的資金,要上下其手並不難。但她從公司拿取的報酬,只是區區的600萬。看來她不是一個唯利是圖、貪得無厭的人。是甚麼事情令她失控呢?隨着案件繼續發展,希望會帶給大家答案。</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年10月29日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:明報)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-69228698342739310172023-10-22T12:26:00.004+08:002023-11-08T12:34:20.914+08:00以巴衝突的時間緯度<p style="text-align: center;"><span id="docs-internal-guid-0f2dd412-7fff-039b-92fc-ca8df7a6a4cc"><span face="Calibri, sans-serif" style="font-size: 11pt; font-variant-alternates: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; font-variant-position: normal; vertical-align: baseline; white-space-collapse: preserve;"><span style="border: none; display: inline-block; height: 500px; overflow: hidden; width: 500px;"><img alt="A map of the desert
Description automatically generated" height="470" src="https://lh7-us.googleusercontent.com/JOXVZjhPYmjX6YkT5722u-vM12B0cwzwLcmogp2RrYoXfoZCZuzxyyvncVajqgt5uFMAR4BDt8OGIjY2CGap6ddtikrNKa663Kj2LX_rsVAh7OlDHZvLAJMOqBJwVGXFhEjOCe5GZw6Z8mcAwi44FA=w308-h470" style="margin-left: 0px; margin-top: 0px;" width="308" /></span></span></span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">以巴衝突是悲劇,傷及千計無辜人命,誰對誰錯,我沒有一個絕對的答案。一方面我對中東問題沒有深入研究,雖然小學生年代閱報便認識「六日戰爭」,之後都有跟蹤當地的新聞。那陣子,香港的媒體都是親西方的,以少制眾的以色列被視為英雄。年紀漸長,看事情已是見山不是山,見水不是水。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">要月旦政治新聞,必須要加上時間這緯度,是針對過去24小時所發生的事情?還是過去30年發生的事情?還是過去100年?如果針對2023年10月7日哈馬斯屠殺猶太平民,那麼肯定是恐怖份子的可恥行為;如果你回溯至1967年「六日戰爭」時,以色列霸佔了大幅阿拉伯人的土地,一直沒有歸還,道理又好像跑回巴勒斯坦人的那邊;如果你將觀察點擴大至80年,回到以色列立國前後,你會發覺二戰後列強處理中東的手法非常惡劣,種下今日的禍根。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">其實用同樣的觀點評論香港過去發生的社會運動,亦會得到比較中肯的答案。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">以巴衝突令我想起年前讀過的一本書,書名叫《Lords of the Desert – Britain’s Struggle with America to Dominate the Middle East》,作者是牛津歷史系畢業的作家James Barr,他用很詳細的資料,描述英美兩國在二次世界大戰前後在中東地區的角力,中間錯踪複雜,可讀性甚高。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">一次大戰後,鄂圖曼帝國瓦解,中東由英法兩大勢力分治。美國人垂涎石油,也想在中東分一杯羮。石油最先是在20世紀初在波斯(今日的伊朗)被發現。1908年, 英國人在當地成立了英波石油公司 (Anglo-Persian Oil Company), 是今天伊朗國家石油公司 (NIOC) 的前身 。到了1938年,美國人在沙地阿拉伯東部的地區發現豐富的油藏,成立了加州阿拉伯標準石油公司,後來改名Aramco。到了今天,這兩家公司的石油儲存量仍是世界前列。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">二戰後,英美兩國為了經濟利益和對殖民主義的不同看法,在中東較勁。今天,美國是以色列的鐡粉。羅斯福當初曾經拒絕接受避納粹迫害的猶太難民入晚,後來因為垂青國內猶太人的選票才轉軚。後期,埃及在國有化蘇彝士運河和西方反面,選擇親蘇,美國便和以色列越走越近。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">我不是歷史學家,更無意在那麼複雜的問題上野人獻嚗。我只是想提出一點: 看歷史不要一本通書看到老,用不同的時間緯度可以得出不同的答案。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">回頭看今天的以巴衡突,計劃和以色列建交的沙特(也是伊朗的世仇)是出奇地低調。有說巴人偷襲以色列,並不是要滅猶大國或擴大巴人版圖(基本上沒可能),而是要迫沙特等親以阿拉伯國家表態,也令巴勒斯坦人重上國際政治舞台作主角。</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年10月22日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:網上圖片)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-55620252382503763072023-10-15T17:19:00.001+08:002023-10-17T17:21:45.834+08:00香港老牌廠家的前世今生<p style="text-align: left;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjHxwIyrsz0ulHRqxcXcL8I7I916iQkiocSuzJhyphenhyphenYkXWMY-bI4lp17ef4fg601plNvbu17KLJEU7sBXXFLlRhrUTy6laSmR2W4U4u9p7SGW05tCScTvbs_GPJJ0Tfx6BxSAbnYuB-y2iy7HKrXnl0hb4o6jJbaz3MJi3Q99BmWIXkh9TVYpjFlMJhyphenhyphenL5iw/s928/shutterstock_2332390761.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="522" data-original-width="928" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjHxwIyrsz0ulHRqxcXcL8I7I916iQkiocSuzJhyphenhyphenYkXWMY-bI4lp17ef4fg601plNvbu17KLJEU7sBXXFLlRhrUTy6laSmR2W4U4u9p7SGW05tCScTvbs_GPJJ0Tfx6BxSAbnYuB-y2iy7HKrXnl0hb4o6jJbaz3MJi3Q99BmWIXkh9TVYpjFlMJhyphenhyphenL5iw/s320/shutterstock_2332390761.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">又有一廠商朋友决定關閉在東莞工廠。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">製造業曾經替香港人製造不少財富,很多香港老牌富家都是靠製造業起家的。但今天傳統製造業很多都走進風燭殘年,我這篇短文嘗試用宏觀的角度描述一下過去近半世紀香港製造業的榮辱。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">我們且從上世紀五十年代開始談起。1949年,新中國成立,一批江浙地區的工商家因為懼共,帶着資金和當時中國一流的製造業技術南來香港,替香港打下製造業的根基。五十年代末期,大陸經歷經濟困難,大批勞動人口越過深圳河湧入香港。生產投術的智識,加上廉價和勤奮的勞工,為香港廠家製造了第一桶金。那時候,香港製造業的體積遠遠追不歐美市場的需求,所以基本上是「單求廠」的格局。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">70年代末期,鄧小平建立經濟特區,珠三角的地方官踴躍歡迎香港的廠商來料加工,提供很多優惠。香港廠家本着同樣的生產知識,但以四分之一的薪金、倍增的廠房,做出比香港大十倍的生產量,焉能不賺錢。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">踏入21世紀,中央努力提高中國製造業的價值和定位,薪金要漲,環保要關注。廠家要維持競爭力,唯有提升規模。當成功的商家將量做大的同時,產量往往出現供過於求,定價權自然轉到品牌商的手裏,變了「廠求單」。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">面對製造業競爭激烈,也有一些財力漸豐的廠家嘗試去發展自己的品牌,或收購外國的牌子。歷史証明,廠家轉型做品牌,做得成功的,着實不多。原因包括:廠家很多時都着眼控制成本,量入為出,要他們「未見官先打八十大板」去支持一個昂貴的推廣計劃,並不容易; 再者,做品牌是高風險的生意,美國的資本主義社會鼓勵冒險,亦有一些匹配的風險資金,幫助創業者打造品牌,香港並沒有這些條件。香港廠家買牌子,便發覺管理品牌和管理工廠,是兩碼子的事。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">很快,舊的製造業都變了食之無味棄之可惜的雞肋,慶幸這些廠商用過去累積的財富,已經在香港和世界主要城市買了不少豪宅,身家豐厚,租金收入往往是經營工廠利潤的倍數,生活己經無憂。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">到了今天,也有一些港商感到意氣闌珊,想關閉工廠。但關廠也要付出很高的成本,尤其是辭退員工引發的賠償,令很多原本隱形的負債,都突然浮現。火上加油的是,地方政府眼看這是一個不會回頭的客人,五花八門的索償,绝不心軟,</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">re-shoring是近期熱門話題。最近聽過一個歐洲經濟學家評論亞洲經濟,他對亞洲前景看得比較悲觀。原因亞洲基本是靠出口(印度是異數),但越來越多歐美品牌走上re-shoring這條路,將生產基地部份或全部搬回本國,更接近用家。當然,按目前所看re-shoring遇到的問題仍是很多,供應鍊一環扣一環,要將整條鍊都搬家,牽涉都比想像中大。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">傳統香港廠家胼手胝足,用創業精神將生意由小變大,由大變得更大,國家和工人都受益。但時移勢易,轉型是必需的,但往往也是痛苦的。</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年10月15日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-28703933051383249132023-10-08T17:08:00.004+08:002023-10-17T17:19:12.837+08:00收編後的幣圈,不一定能保存客戶<p style="text-align: left;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhCCyObLeoUHJ0rz1UqF0ucLzz0qr3qYQegBR2AtDuO3WvVgfdsT3l_AJnvFMGnkPig8Q03ubOqT2TwiZRviuF1zvQepLud9qhF6_jduui5ms3YmTr5d7nksL6ktTSZvKbigg7LaqK1r-oyHRzciO4Kk-2XvCUwOP_ZGkg4S30lP95TGrMS9e07Pj51Glo/s928/shutterstock_2049791645.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="522" data-original-width="928" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhCCyObLeoUHJ0rz1UqF0ucLzz0qr3qYQegBR2AtDuO3WvVgfdsT3l_AJnvFMGnkPig8Q03ubOqT2TwiZRviuF1zvQepLud9qhF6_jduui5ms3YmTr5d7nksL6ktTSZvKbigg7LaqK1r-oyHRzciO4Kk-2XvCUwOP_ZGkg4S30lP95TGrMS9e07Pj51Glo/s320/shutterstock_2049791645.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">上期談加密貨幣交易所,意猶未盡,想跟讀者分享一下我怎樣看這生意的前景。談的是全球的發展,並不局限於香港蕞爾一隅。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">首先,很明顯全球政府都正收編虛擬資產交易平台這生意。大如幣安(Binance)和已經上市的Coinbase,都被美國SEC調查。曾經位居交易量次位的FTX出事後,惹得天怨人怒,更加深政府整頓這行業的决心。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">我是衍生工具交易出身,這行業從業員的特性是喜歡挑戰界限。今天的交易室,由於監管和資金昂貴,對很多野心勃勃的年輕交易員來說,賺錢機會已經變得是雞肋。加密貨幣熱潮新興時,給人印象是商機無限,所以吸引了不少從事衍生工具業務的年青人,從投行跳槽至幣圈。當我多一點了解這個行業的運作後,我常常取笑這些後進:你們賺錢的手法,幸好是用在尚未定性的加密貨幣,如果操作的是股票,你們可能很早便坐牢。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">今天,監管機構對這些野蠻人的玩法已經相當了解,民情的取向亦是棄創新求監管,政府開始落重藥收編。然而,我擔心的是收編回來的只是一個虛有其名內裏九殘七傷的生意。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">民間加密貨幣生意雖然吸引了很多眼球,但總市值仍然低於蘋果電腦。話雖如此,加密貨幣所製造的財富遠比它的市值高。我認識有些朋友,早期確確實實賺了一 筆 。這些人當初踴躍參與,就是喜歡它的價格波幅和缺乏透明度。舊的遊戲一但被規管,舊人很可能退場,市場的流動性會大跌,我暫時看不到有等量的參與者進場。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">我公司曾經在美國試驗性質的發行證券形代幣(Securities Token),因為抵押品質地太好, 能夠拿出的利息只是個位數,原先希望吸引高端的加密貨幣投資者,但結果反應一般,因為市場玩家的目標不是個位數的年化回報率,而是雙位數的月回報。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">我認識一家已經賺了不止一桶金的交易商,看到政府收编是遲早的事,决定一邊繼續在蠻荒地帶賺錢,另一邊花錢請律師在新加坡申請牌照。之前消息傳來,新加坡監管機構要求公司用新的名字經營新的牌照業務。很明顯,當地政府一方面歡迎用家加入監管行列,另方面卻不希望舊客户直接過户到新公司。</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年10月8日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-58531898108120267782023-10-01T17:08:00.004+08:002023-10-17T17:15:47.100+08:00JPEX事件的多面觀<p style="text-align: left;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjhsmH5-SPtAMQjTZRQG0D_M1nFhyphenhyphenhPhE-obOq7ySOeWnnsTDVqDrnyWsHDXt2O1JUIVYjAEQl9pSZdNDA6l3MsrhxX8z28mu9LnsNIeE09oADdxSrYAqxU-THa9K-n7Fdg1y2tn26x37AaXQpn2nB8K_8fZZsVdrSo80qKHzx-rWc09VTdTUg2ED6bc0s/s1600/89d4ae65fb91e281830e3a7763caea01.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="844" data-original-width="1600" height="169" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjhsmH5-SPtAMQjTZRQG0D_M1nFhyphenhyphenhPhE-obOq7ySOeWnnsTDVqDrnyWsHDXt2O1JUIVYjAEQl9pSZdNDA6l3MsrhxX8z28mu9LnsNIeE09oADdxSrYAqxU-THa9K-n7Fdg1y2tn26x37AaXQpn2nB8K_8fZZsVdrSo80qKHzx-rWc09VTdTUg2ED6bc0s/s320/89d4ae65fb91e281830e3a7763caea01.png" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">虛擬資產交易平台JPEX涉嫌詐騙,事件越弄越大,最新發展牽涉洗黑錢。執筆時,警方己經拘拒控了8人, 有2417名受害人報案,涉及金額逾15億,證監被批評監管不力。我跟蹤虛擬資產多年,撇開洗錢和不正當銷售,單談虛擬資產交易,下面嘗試釐清幾觀念。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">1. 交易所無牌經營?</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">全世界最大的幾個交易所包括幣安 (Binance)、Coinbase(在納斯達克上市)和Kraken,都沒有在香港申請發牌。香港目前獲發牌照的兩家虛擬資產交易商,我都認識,也明白他們都面對交易量偏低、流動性不足的困難。在香港,認真從事虛擬貨幣買賣的人,絕大部份都不會以這兩家作為主要交易平台。所以,在香港發牌的不一定是流量和賺錢的保證。只是法律上,在今年6月1日之後,在香港「經營」交易平台,需要獲香港證監發牌,不然,便不可以向公衆推銷服務。但我相信很多用家,仍然會主動上網在其它平台交易。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">2. 出金不遂和投資平台幣輸錢是兩回事</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">交易平台的經營者,往往喜歡發行自己的代幣 (tokens),JPEX亦不例外,發行了平台幣JTC。這些平台幣跟很多虛擬貨幣一樣,是沒有實質資產支持,良莠不齊。價格暴跌,屢見不鮮。最佳例子是FTX發行的平台幣FTC,FTX出事後價格跌至近零。投資者購買這些超高風險的平台幣,蒙受損失,只能「投」責自負。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">但出金不遂是截然下同的事情。顧客將虛擬幣存放在交易所的錢包(wallet)作買賣,要出金時,交易所未能以一合理的交易費用去完成,是詐騙行為。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">3. 銷售對象</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">今次事件引起關注,部份原目是因為JPEX在香港大賣廣告,而且聘用藝人作代言。但JPEX的目標肯定不專業玩家。是但正如我上文提及,有水平的市場參與者,根本不會受這些廣告影響。他們更關心是交易平台的流量和交易成本。JPEX吸引到的顧客,只是一批沒有投資經驗的散户。(當然,他們也許更應該是受保護動物。)</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">4. 監管風氣,時移勢易</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">證監見傳媒,多次提及經營虛擬資產交易平台的牌照要求,是在今年六月一日後才生效。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">虛擬貨幣開始普及,追溯至2017年,那陣子,大家熱心追捧金融科技創新,比特幣等虛擬貨幣被定性為實用型代幣(utility coin),不屬於金融資產。全球的監管機構,亦樂於袖手旁觀,且看這怪物的發展如何。香港亦是如此。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">這幾年,虛擬貨幣的發展,正是輕舟已過萬重山。早前,香港證監亦正式將比特幣等代幣,定性為金融資產,納入監管範圍。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">之前,代幣發行商為了令監管者繼續閉起半隻眼,採用很多「去金融資產屬性」手段:例如不派息、不擁有實體資產的股份、買賣用加密貨幣進行,避免和法幣 (fiat currency) 產生關係等等。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">舉個假定,鬱金香不是貨幣,但可以用來買意大利薄餅。投機者願意用橙色的鬱金香去交換白色的鬱金香,後來白色的鬱金香漲價了,惹來投機氣氛,最後價錢又倒下去。當中有人蠃錢,有人輸錢,但這一切一切又與證監何干呢?</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年10月1日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:明報)</span></span></i></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-53450140431883316492023-09-24T06:00:00.002+08:002023-10-01T06:04:55.196+08:00男女職業足球,同工不同酬<p style="text-align: center;"><span id="docs-internal-guid-07072c6e-7fff-ab9c-8bda-2e285df5b751"><span style="font-family: "Times New Roman", serif; font-size: 12pt; font-variant-alternates: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space-collapse: preserve;"><span style="border: none; display: inline-block; height: 416px; overflow: hidden; width: 624px;"><img alt="A general view during a signing ceremony for the new Collective Bargaining Agreements after the match between the United S..." height="316" src="https://lh4.googleusercontent.com/AejtCqfXbJAUv6nUyOuFTjg75Bb1DMWQtU0YUu5CkGVDwH6ByTWqZ11nWDy7rLu-IMhRzWjSH_AuW2zUlyd7LpllNEwKfZTdENV3rdFhEHqII45GHzxkZsiyYLga3fl6dpu_LJIRUobH49fbgWiRSQ=w474-h316" style="margin-left: 0px; margin-top: 0px;" width="474" /></span></span></span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">在澳紐舉行的女子足球世界杯7月落幕,今屆的全球觀賞人數估計有20億,差不多是上屆(2019年)的一倍。20億觀眾是甚麼概念呢?20億是男子世界杯觀眾的7成。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">現今全球三個主要女子職業足球聯賽是:北美的National Woman Soccer League (NWSL),英國的Women's Soccer League (WSL),和德國的Frauen-Bundesliga。這些年,職業女足的觀眾人數錄得很可觀的增長,以英國女子聯賽為例,相比5年前,觀眾增加了越7倍。 </span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">數女足強國,必定是贏得四次世界杯、四次奥運金牌的美國隊。雖然她們在今屆鬥射12碼被瑞典擊敗,16強止步,但美國稱霸世界女足球壇,己近四份一世紀。在一個(英式)足球很慢熱的國家,女足有此成績,實屬異數,很多人歸功於美國中學積極推廣足球。球類運動中,美國高中生有37萬人參予這活動,人數僅次於排球。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">雖然女子足球的場地和參賽規則和男子沒有分別,但女球員拿的薪水,相比男子,卻是小巫見大巫。超級球星C朗一年底薪是2億歐元,女子球員中估計最高薪是澳洲的Sam Kerr,年薪不足50萬歐元。美國女足成績佳,商業贊助比較多,最高收入的球員是效力聖地亞哥Wave的Alex Morgan,但她的年收入連贊助費亦不過是700萬美元。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">名氣嚮之餘,美國女足球員也勇於為自己爭取應得的福利。去年球員曾經因為同工不同酬,與美國足協鬧上法庭,美國足協最後賠償2400萬美元,並且答應改善女足酬勞,比括獎金分紅。以分配世界杯獎金為例;過往,男足可以分得比女足多近3倍的獎金,足協未來會將FIFA頒下來的獎金,合在一起然後平分,男女各半。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">女生參與男生主導的運動,是否算是同工,一直都是女子運動爭議的地方。早前《經濟學人》有篇文章從生理角度指出,女子足球應該採納有異於男子之規格,文章的副題是 "Women are not simply men with long hair, even on the football pitch”,意譯〝縱使在足球場上,我們也不應該視女生為留了長頭髮的男生〞。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><i>後記:</i></span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><i>作為不是資深球迷的我,在電視機旁看女足世界杯,感覺賞心悅目。分组賽時,有一則花邊新聞吸引我,電視台捕捉了日本球迷在公眾席上收拾垃圾,鏡頭一轉,在日本女球員撤退後的更衣室,毛巾很整齊地安放在椅上。此所謂之國體。</i></span></p><p style="height: 0px; text-align: left;"><span style="font-size: medium;"><br /></span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年9月24日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:Associated Press)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-27867160543237329952023-09-17T08:31:00.001+08:002023-09-23T08:37:45.566+08:00零售綠債值得買嗎?<p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjcOU9GgcWyHl-pUFT78SACrDWXf5NdCrEY6wBslwKFWZnFwnTWwM1ivjgmZmFJGr-rBOFQH67YHnqqTRwndDw5FK3XO574AvteFtB3lGRmMNLo3_7DkmTvNAOeJ9WIfDIBk3bNlHg0zUYqL4d37JyVjjz8-dVmQpM8zpK1B4vAB-D1GA4XeJ0yGMzSP2c/s928/P2023090500678_photo_1249919-scaled-1.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="522" data-original-width="928" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjcOU9GgcWyHl-pUFT78SACrDWXf5NdCrEY6wBslwKFWZnFwnTWwM1ivjgmZmFJGr-rBOFQH67YHnqqTRwndDw5FK3XO574AvteFtB3lGRmMNLo3_7DkmTvNAOeJ9WIfDIBk3bNlHg0zUYqL4d37JyVjjz8-dVmQpM8zpK1B4vAB-D1GA4XeJ0yGMzSP2c/s320/P2023090500678_photo_1249919-scaled-1.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p><span style="font-size: medium;">此文見報翌日,特區政府發行新一輪的零售綠債,開始接受申請。電視台節目上,主持人問我綠色債券值不值得買?我一般很少評論個別投資買賣,但因為支持綠色金融,也提供了幾個觀點。</span></p><p><span style="font-size: medium;">1. 利息夠不夠高?</span></p><p><span style="font-size: medium;">按政府保證的最低票面息率4.75%來做比較。要分析這次零售債券的吸引力,可以將它和相近年期和等級的債劵作比較。市場主要有兩種;一是特區港元票據,二是特區的美元綠債。</span></p><p><span style="font-size: medium;">執筆時,三年的港元政府票據,利息不足4%。特區政府發行的綠色債券,始自2019年,發行貨幣主要是美元,人民幣和歐羅。目前相近三年期二手市場的美金綠色債券,孳息率大概是5%,扣去今天美元利率和港幣利率的息差,約0.75%,等值的利率是4.25%。</span></p><p><span style="font-size: medium;">相比之下,這次零售債券比起同等信貸評級和年期的政府債券,利率是更高的。</span></p><p><span style="font-size: medium;">2. 入場費</span></p><p><span style="font-size: medium;">此外,入場費多少亦是一個關鍵。上面提及兩種政府債券,都是針對機構投資者,入場費一般在20萬美元以上。對更多散戶來說,如果以零售綠債的1萬港元為基礎,很難參與大面額的機構投資者市場,更直接的是到銀行做定期。我看手頭的資料,銀行一般提供最長的定期是一年,最高息率都在4.5%以下左右,略差於零售債券。</span></p><p><span style="font-size: medium;">3. 「再投資」風險</span></p><p><span style="font-size: medium;">目前香港和美國的利率孶息曲線都是倒掛的,最高點在一年左右的區間。如果讀者覺得利率仍然會維持高企,當然可以將資金放在較短年期,例如一年左右,既可賺更高的利息,當資金續期時,甚至有機會獲取更高的利息。但市場一般看法是美國加息潮已經走到尾聲,大家觀望的是何時減息。如果資金投放期短,在續期時有機會面臨減息的風險。</span></p><p><span style="font-size: medium;">4. 流動性</span></p><p><span style="font-size: medium;">銀行定期是沒有流動性的。零售綠債會在交易所掛牌交易,雖然過往經驗是流動性非常一般。</span></p><p><span style="font-size: medium;">總括而言,今次零售綠債條件比其他產品相對優勝。我相信特區政府推出綠債,除了造福香港市民外,另一個更重要的目的是維持香港綠色金融中心的地位。</span></p><p><span style="font-size: medium;">我是低碳金融亞洲Climate Finance Asia的主席,公司是香港第一家擁有綠債標準CBI審核資格的機構,也算是綠債的先行者。中國去年是全球發行綠債最多的國家,內地發行了一萬億人民幣面額的綠債。中國作為主要綠債發行國家,已經有很多年。2016年中國綠債, 強勢出閘,一下了佔了全球總發行量的一半。國家曾經希望香港為中國綠債出一分力,尤其是在融資和標準化兩個範疇。但這幾年,時移勢易,中國和西方國家關係轉差,外國投資者對投資中國債券的興趣大減。內地的綠債市場走上了「內循環」之路。資金不假外求,亦沒有急切性去融合內地和海外的綠債標準,香港在祖國發綠債的角色亦因此而褪色。</span></p><p><span style="font-size: medium;">更正:上週提及「67暴動」的書,其中一本的作者是張家偉,誤植為張永偉。多謝香樹輝兄指正。</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年9月17日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p><div><br /></div>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-83844064875236051952023-09-03T08:25:00.001+08:002023-09-23T08:31:35.361+08:00運動洗白<p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjNRF55Qk5AF4hoDegfI_oA0cXsjLAvmLhcXsOYf6glSOrm8p_L0wCwFb7f36T63qPtFptNAuieaQbyy4Oe1gHSHpSXsksu7UvFWVxbE9bWpNvq3QT0U_Hl8KUmw7lYiJqU4EOcX5So6D4WwBJN2YzAmYntFLwLqjK7ztnNT5V3z3yLVsfylc2CDS4SUSI/s928/shutterstock_2186452095.jpeg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="522" data-original-width="928" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjNRF55Qk5AF4hoDegfI_oA0cXsjLAvmLhcXsOYf6glSOrm8p_L0wCwFb7f36T63qPtFptNAuieaQbyy4Oe1gHSHpSXsksu7UvFWVxbE9bWpNvq3QT0U_Hl8KUmw7lYiJqU4EOcX5So6D4WwBJN2YzAmYntFLwLqjK7ztnNT5V3z3yLVsfylc2CDS4SUSI/s320/shutterstock_2186452095.jpeg" width="320" /></a></div><br /><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p><span style="font-size: medium;">去年,高球圏出了大事,沙特資金支持的LIV Golf橫空出世,搶球員搶觀眾,和歷史悠久的PGA鬥得難分難解。今年六月,出人意表地,兩家機構同意合併(也包括PGA歐洲巡迴賽),新機構由沙特主權基金 (PIF) 的總裁Yasir Al-Rumayyan 任主席,原來PGA專員Jay Monahan作行政總裁。PIF將會投入數十億美金來推動新公司發展。</span></p><p><span style="font-size: medium;">LIV不是英文,是羅馬數字的54,顯示LIV巡迴賽和PGA的最大分別:前者分三天打54個洞,後者打四天共72個洞。LIV也舉行隊制賽,4人一隊,以加強觀賽的趣味性。沙地用銀彈政策搜羅了一批高球名將,例如Dustin Johnson,Phil Mickelson和Sergio Garcia,名宿Greg Norman任CEO。</span></p><p><span style="font-size: medium;">參加LIV比賽,球員不用面對打完首兩圈被淘汰的壓力 ,而且每位參加者都可以分到獎金。每塲比賽總獎金高達二千萬美元。2023年,PGA巡迴賽會舉行47項賽事,LIV僅舉行14項。從球員的角度,參加LIV,錢多了,功夫和壓力卻少了。</span></p><p><span style="font-size: medium;">PGA面對那麼強勢的對手,使出的招數是非友即敵,嘗試禁止LIV的球員參加PGA舉行的大賽事,但球員以反壟斷告上法庭,案件仍在候審階段。被對手封殺之餘,LIV出台後一直未能獲得主流電視台轉播,缺乏收入,一直在燒錢。</span></p><p><span style="font-size: medium;">PGA和LIV的合併在美國惹來不少反對聲音。有一些911事件死難者家屬,指控沙特是用體育來洗底。</span></p><p><span style="font-size: medium;">高球只是PIF投資衆多體育運動的其中一種。PIF剛剛宣佈會成立一所名為SRJ Sports Investment的新公司, 目標是創造和收購體育運動的知識產權,以推動中東和北非地區體育事業的發展。傳媒報導還沙特有意爭奪2030年世界杯和未來奧運的主辦權。 </span></p><p><span style="font-size: medium;">沙特財雄野心大,會不會覷覦全世界最值錢的體育活動 - 最新估值達6,000億美元的英式足球呢?阿拉伯世界憑藉豐厚資金,投資歐美職業運動,早就不是新聞,但過去基本上還是以收購球隊方式為主:包括英超的曼城、紐卡索、亞斯頓維拉、錫菲聯,法甲的巴黎聖日耳曼、西甲的馬拉加等等。但是沙特職業足聯近年發展神速,今天總共有18隊參賽(其中有4隊金主是PIF),很自然足球明星也成了他們收購目標。去年C朗加盟艾納斯球會( Al Nassr FC) ,上了體育頭版,早前巴西球星尼馬更以年薪1.6億歐元,由巴黎聖日耳門轉投希拉爾球會(Al Hilal FC)。</span></p><p><span style="font-size: medium;">體育活動受歡迎,當然和金錢有千絲萬縷的關係。反過來,金主要用銀彈增加自己的影響力,也是自然不過。但是,體育是否真的可以用來洗白,倒很難說?昔日,蘇聯和東歐集團迷信運動員表現優秀是國力的表現,今天連我們祖國也很少來這一套了,試看國足, 爛就由它爛吧!</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年9月3日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:Shutterstock)</span></span></i></p><p><span style="font-size: medium;"> </span></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-58191032294805847952023-08-27T09:41:00.003+08:002023-09-02T09:59:20.184+08:00電動車市場進入戰國時代<p style="text-align: center;"><span id="docs-internal-guid-2ea943c0-7fff-306a-4d1f-2107cfed5c19"><span face="Calibri, sans-serif" style="font-size: 11pt; font-variant-alternates: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space-collapse: preserve;"><span style="border: none; display: inline-block; height: 416px; overflow: hidden; width: 624px;"><img alt="SAIC Motor’s new EV model to debut in Europe" height="327" src="https://lh5.googleusercontent.com/OL-L9u8-YQ0N1fV7HONeOUiVDskOdvof9flEHg-c5LkOq_ABPlpnRV09tgT_hSk-B_xofwHEng5b9Y8iBovIrV3vzkDXW_JV_RaoSWJdXoCkQebcLOTU8cwEccNCQaWeiwA7dHLsWpYCY-Bdks9Vpg=w491-h327" style="margin-left: 0px; margin-top: 0px;" width="491" /></span></span></span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">根據《彭博》一份研究報告,全球燃油汽車的銷量已於2017年達峰,估計到了2040年,新能源汽車的滲透率會高達75%,相比今天的14%。中國絕對是引發這次汽車革命的推手,因為有從上而下的政策推動,催生了電動車的供應和需求,也許這便是「舉國之力」的好處。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">全球電動車市場正進入戰國時代,特色是最先稱霸的,不一定是最後稱王的。曾經享受頭啖湯的特斯拉,正遇上利潤收縮、型號數目過於單薄、發展新產品時間太長、競爭對手開始抄襲它的銷售模式等等挑戰。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">曾幾何時,因為稅務優惠,香港曾經是全球人均擁有最多特斯拉的城市。中央政府鼓吹大陸國民購買電動車,政策也不遑多讓。內地的電動車市場經過多年來政府的大量培育,經歷了野蠻生長的階段,現在已經進入惡性競爭。有實力的例如比亞廸,上汽和吉利,開始攻打海外市場。相對起世界其他地區,歐洲算是一塊肥肉。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">歐洲上半年汽車銷售,增長首名是MG,年比增幅128%;次名的是特斯拉,年比增幅117%。二者的銷售量分別是104,293部和185,238部。當然這個數字跟賣車賣得最多 - 福士的694,176部 - 仍然有段距離。MG沒錯便是以製造小跑車馳名的英國老品牌,但公司已經在2007年被中國的上海汽車集團收購。而在歐洲熱賣的是它的電動車MG4。MG能夠跑贏另一國產大牌比亞廸,前者的假洋鬼子品牌肯定有幫助。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">反觀美國,雖然是全球第二大的汽車市場(首名位置在2009年被中國取代),但中國要打入美國市場肯定要面對政治風險。美國隨時有可能以傾銷為名,阻撓中國電動車進口。但中國也有一度殺手鐧,便是電池供應。中國如今生產了全世界超過七成的鋰離子電池。電動車市場繼續擴展下去,電池供應有可能出現不足。如果今天中國禁止電池出口,美國的堵截手段只會成了七傷拳,自己也吃虧。拜登政府今年頒佈的減通脹法案(Inflation Reduction Act),其中一個目標是供應鏈自給自足,包括減少對中國製汽車電池的依賴。正是看到自己的短板。</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年8月27日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:saicmotor.com)</span></span></i></p><div><br /></div>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-5350310036173454360.post-77735040436203396452023-08-20T09:38:00.001+08:002023-09-02T09:41:38.913+08:00我看《奧本海默》<p style="text-align: left;"></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgfrJ20ox1c1h-if-xF0__QRJZUIW62ABzD0aEthNzrrHYE3U1gs6qdOpePDM9agkiETgQkkBPpT-HbNnUIPB6TFpQGk2tISO8Cr5HXbGd7gK1a2T6UQV-nrzA_NYKgVtswFyabxMKrTNUwZ61-NBJBnIfyGU31Jpf0vzpBuS1qcbJHrBSPGsk5wWMEJzU/s928/MV5BMjVhNGYyMTktNWU0Yi00YjQwLWJmYTQtNDJmODliOTE0NmY5XkEyXkFqcGdeQXVyMTQ4NTgxNzYx._V1_FMjpg_UX1000_-e1692600852349.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="522" data-original-width="928" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgfrJ20ox1c1h-if-xF0__QRJZUIW62ABzD0aEthNzrrHYE3U1gs6qdOpePDM9agkiETgQkkBPpT-HbNnUIPB6TFpQGk2tISO8Cr5HXbGd7gK1a2T6UQV-nrzA_NYKgVtswFyabxMKrTNUwZ61-NBJBnIfyGU31Jpf0vzpBuS1qcbJHrBSPGsk5wWMEJzU/s320/MV5BMjVhNGYyMTktNWU0Yi00YjQwLWJmYTQtNDJmODliOTE0NmY5XkEyXkFqcGdeQXVyMTQ4NTgxNzYx._V1_FMjpg_UX1000_-e1692600852349.jpg" width="320" /></a></div><span style="font-size: medium;"><br /></span><p></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">終於都看了《奧本海默》,我是很喜歡這部電影的。片長近三小時,也許是剪接有功,一點也不覺得悶。當然物理、近代史和反戰都是我感興趣的題目和閱讀範圍,所以跟蹤劇情一點也不覺得困難。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">據報導,電影的情節非常忠於原著《美國的普羅米修斯:奧本海默的勝利與悲劇》(American Prometheus: The Triumph and Tragedy of J. Robert Oppenheimer)。這部前後經歷了25年才完成,2005年出台的傳紀,出版後獲得多個獎項。( 普羅米修斯是希臘神話中從奥林匹克山中偷取火種贈予人類的半人半神,人類得到火種後,有得有失。)</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">但作為觀眾,以我粗淺的認知,電影中的某些橋段我是有點質疑的。例如愛恩斯坦和曼克頓計劃的關係,甚至他和奧本海默的交往,是否被過份渲染?愛恩斯坦是理論物理學家,製造原子彈的曼克頓計劃並沒有產生或需要理論突破,更重要的是技術上的執行。此外,愛恩斯坦和奧本海默雖然先後在普林斯頓高等研究院(並不屬於普林斯頓大學)任職,兩人甚至住在同一條街,但交情應該不是很深。愛恩斯坦晚年對量子物理提出很多質疑,他和奧本海默應該說不上同道中人。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">1939年,愛恩斯坦受同行慫恿寫信給羅斯福總統,表達擔心德國原子彈發展會領先美國,美國應該急起直追,率先生產原子彈。後期,愛恩斯坦發覺德國領先的說法並不是事實,為自己的魯莽而感到懊悔。愛恩斯坦是一個和平主義者,他之後接受《新聞週刊》訪問,說如果知道納粹德國並沒有能力製造原子彈,他不會支持美國發展殺傷力那麼樣厲害的武器。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">電影中的大反派是被杜魯門提名作商業部長的美國商人史特勞斯(Lewis L Strauss)。跟奧本海默一樣,他也曾服務美國原子能委員會(AEC)。但史特勞斯是鷹派,支持發展比原子彈殺傷力更大的氫氣彈,奧本海默則屬於鴿派,主張成立跨國機構限制核武,也反對發展氫彈。然而,沒有證據證明他和奧本海默在個人層面有甚麼過節。奧本海默的安全許可證被取消,有多少是史特勞斯背後發功?有多少是泛麥卡錫主義作祟?難說。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">原子彈既能載舟,亦能覆舟。美國投放的兩枚原子彈,奪去最少20萬日本人的性命,美國政府當然盡量淡化死傷的數字和災民的畫面。支持美國投放原子彈的,認為投彈省了攻島戰會損失的兩方士兵性命。二次大戰後,美蘇兩陣對峙,雖然大家擁有的核子彈頭,合起來足以摧毀整個地球。但正正因為有機會引致世界末日,雖然雙方多次劍拔弩張,但大家都不敢先動手。地球亦長時間沒有大戰出現。</span></p><p style="text-align: left;"><span style="font-size: medium;">最後,不得不提,《奧本海默》電影的主調是反戰和反麥卡錫主義,亦毫無保留地批評美國政府。政治立場沒有絕對的對錯,有容乃大,能夠無顧忌地批評當政的,也許亦是國家軟實力的表現。</span></p><p style="background-color: #fdfef9; font-family: Lora, serif; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;">(於2023年8月20日刊登於明報)</span></i></p><p style="background-color: #fdfef9; text-align: right;"><i><span style="font-size: medium;"><span style="font-family: Lora, serif;">(圖片來源:灼見名家)</span></span></i></p>Waterhttp://www.blogger.com/profile/02183396760766135858noreply@blogger.com0